1月高频数据有以下特点:下游外需趋稳内需走强、中游钢铁水泥价格回调、上游油价上涨供应增加。我们认为未来在外需稳定背景下内需受春节等季节性因素影响短期有望继续增长,同时国内先进制造业的增量投资或逐步落地,一季度宏观经济大概率趋于平稳。投资方面,一方面把握盈利稳定向好、估值较低的蓝筹标的及细分行业龙头(增量资金偏好业绩确定板块的趋势性影响大概率仍将持续)。另一方面,煤企重组或将提速,煤炭及电力等相关能源板块的投资机会值得重视。    下游行业:楼市分化格局延续,消费终端持续复苏。地产方面,截至1月25日,52城一手住宅成交面积同比下跌26%(上期值-11%),11城二手住宅成交面积同比下滑16%(上期值20%),一二线城市成交热度不及三四线城市。鉴于“房住不炒”和“因城施策”的调控基调不变以及房地产金融监管的趋严,投机炒房将会得到进一步遏制,整体楼市将维持弱势,而棚改政策的实施或将推动三四线城市的需求释放。财政部和国资委相继发文规范PPP审批和融资,12月基建大幅下滑。消费方面,乘联会数据显示1月车市开局较弱,春节期零售有望同比翻正实现高增长;新能源汽车财政补贴调整势在必行,政府倾向于分段释放调整压力以平稳度过退坡期;1-12月全国限额以上家电音像零售同比增长9.3%(上期值9.4%);12月纺织服装行业回暖趋势延续,考虑到冷冬季节因素以及春节在2月份拉长销售旺季,短期纺服行业将延续业绩向好趋势。随着高净值人群的增加、消费主力人群的年轻化和用户体验需求的升级,纺服行业轻奢品牌和家电行业中高端产品值得期待。    中游行业:钢铁水泥价格回调,工程机械延续景气。1月钢价有所下滑,毛利小幅回落,粗钢产量进一步收缩,而进入1月份后库存水平持续放大,显示钢铁供需紧平衡格局有所舒缓。水泥需求进入淡季,价格小幅下跌,考虑到多省市出台错峰停窑计划,淡季库存处于低位并将进一步下探,后续价格下行空间有限。1月化工品类价格涨跌互现,聚氯乙烯PVC、低密度聚乙烯LDPE、涤纶短纤上涨较多;乙烯、化纤、纯碱、合成橡胶产量稳步增加,PTA开工率有所回升。由于限产停工因素干扰和2017年同期基数高企,2017年11月和12月重卡销量增速下滑,但绝对水平上仍处高位,有望在春节后迎来开门红,挖掘机则延续景气周期累计销量接近翻倍。12月全社会用电量保持平稳,发电耗煤增速跳升。    上游行业:油价走高产量增加,关注煤企兼并重组。油价走强突破新高,欧佩克原油产量增加,并上调2018年全球原油需求增速预期和非欧佩克原油供应增速预期。2017年供给侧改革和去产能背景下煤价维持高位;2018年煤价高企产业链库存明显下滑,1月初12部委联合印发意见鼓励煤企兼并重组,产业集中度有望进一步提高,大型煤企“强者更强”。有色方面,1月LME金属价格涨跌互现,LME镍涨幅最大。十种有色金属产量增速微升,上期所总库存上涨,LME工业金属库存多数下滑。    风险提示:经济下行超预期,市场调整风险等。

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