事件    1月31日,统计局网站公布数据显示,中国1月官方制造业PMI降至51.3,仍连续18个月位于枯荣线上方,前值为51.6,预期为51.6。    点评    PMI仍处于景气区间。1月官方制造业PMI 51.3,前值51.6,连续19个月在荣枯线以上,从主要分项看,除库存相关指标上行外,其余各分项均出现不同程度下落。从历史上看,1月份低温叠加节庆临近下,PMI往往出现季节性回落,而今年在厄尔尼诺现象的影响下,东部地区气温低于往年,直接导致本月PMI略低于预期。    新出口订单指数大幅下滑。需求方面,本月新订单指数较上月下滑0.8个百分点至52.6。在季节性因素之外,近期地方财政压力加大可能也与需求放缓有一定关系。较为值得重视的是,本月新出口订单较上月大幅下滑2.4个百分点至49.5,这也是2016年10月以来该分项首次降至荣枯线以下。在美元指数相对弱势、人民币存在升值压力的背景下,后续海外贸易的动态尤其需要谨慎观察研究。    需求走弱推高库存指数。库存方面,本月产成品库存指数回升1.2个百分点至47,原材料库存指数则结束连续4月下行回升至48.8。本月库存回升或与新订单走弱有关,需求收缩导致企业被动补库存,从而推高了库存分项。而价格方面,1月原材料购进价格指数下行2.5个百分点至59.7,出厂价格指数也下滑2.6个百分点至51.8,未来PPI指数可能进一步下落。    大型企业表现继续优于中小企业。从企业结构上看,本月大型企业PMI为52.6,比上月回落0.4个百分点,仍处于景气区间,中型企业PMI则下落至50.1,小型企业PMI亦进一步下降到48.5,同时也连续第7个月位于荣枯分界线下。整体而言,尽管均有回落,但本月大型企业表现仍优于中小企业,产业结构调整仍在持续。    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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