制造业PMI继续回落,企业景气度下降。1月31日,统计局公布数据显示制造业企业景气度继续下降,1月中采制造业PMI较上月回落0.3个百分点至51.3%。而在对未来乐观预期推动下,非制造业PMI上升0.3个百分点至55.3%。统计局首次公布综合衡量经济预期的综合PMI产出指数与上月持平为54.6%。分企业规模看,各类型制造业PMI均有所回落,大型企业、中型企业、小型企业制造业PMI分别回落0.4、0.3和0.2个百分点至52.6%、50.1%和48.5%。    供需均呈现回落态势,出口增速或将明显放缓。1月制造业PMI分项指数大多呈现回落态势,企业供需出现双缩。环保限产压力之下,1月生产指数较上月回落0.5个百分点至53.5%,供给面继续收缩。而审慎政策下,需求面同样有所放缓,1月新订单指数较上月回落0.8个百分点至52.6%。特别是受近期人民币汇率显著升值影响,出口新订单指数大幅回落,1月较上月下降2.4个百分点至49.5%,自16年10月份以来首次落入收缩区间,预示出口增速或将出现较为明显的放缓。工业品价格涨幅继续收窄,制造业PMI中主要原材料价格和出厂价格指数继续回落,1月较上月分别下降2.5和2.6个百分点至59.7%和51.8%,预示工业品价格涨幅继续收窄。随着需求走弱和基数效应持续,工业品价格同比将呈现快速收窄态势。    非制造业景气度提升难持续,真实利率上升环境下企业库存难持续提升。1月非制造业景气度改善并非由于供需改观,而是源于对未来的乐观预期。1月非制造业各分项普遍回落,只有业务活动预期指数回升0.8个百分点至61.7%,是支撑非制造业PMI回升的主要动力。但新订单指数回落0.1个百分点至51.9%,显示基本面并不强劲。在基本面变弱情况下预期改善难以持续。1月制造业企业产成品库存和原材料库存指数上升1.2和0.8个百分点至47.0%和48.8%。但考虑到工业品价格涨幅或持续收窄,同时资金利率在不断攀升,因而实际利率将快速攀升,这将对企业补库存意愿形成抑制,企业库存难以持续提升。    出口对经济贡献或下降,供需双缩经济放缓。2017年经济增速改善中出口是重要贡献者,净出口对GDP增速的贡献由2016年-0.4个百分点提升至2017年的0.6个百分点。但从目前看,全球经济复苏的两条主线--工业和房地产可能在2018年均有所放缓,工业品价格回落和利率攀升会对两个动力产生抑制,因而全球经济可能处于周期高点。同时叠加人民币汇率快速升值,出口增速可能持续回落,出口难以在2018年继续对经济增长提供高贡献。而国内政策继续以防风险为主基调,政策继续保持审慎态势,带动国内需求持续下行。供需双缩格局下未来经济将继续放缓。2月份是宏观数据空窗期,乐观情绪可能有所延续。但随着实体经济数据在3月公布,经济下行态势将有更为明确的确认。

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