2017上半年公司实现营收45.62亿元,同比+26%,归属于净利润6.82亿元,同比+49%。扣非归属净利润7.37亿元,同比+58.37%。    收入增速重回快车道,收购少数股东权益直接增厚公司业绩。    公司收入增速连续四个季度环比提升,继2011年之后公司收入重回快车道。    报告期内公司收入增速明显加快,一是受益于下游房地产需求回暖;二是环保加码,行业内小产能加速出局,公司相对市场份额上升;目前环保严格,尤其是环京津冀地区,而河北和山东石膏板产能占全国比重超过50%,落后小产能和不环保的产能退出给龙头公司腾出市场空间;三是混改进一步激发了公司增长潜力。报告期内公司归属净利润增速远高于收入增速,主要原因在于去年底少数股东权益注入。    内生利润增速略低于收入增速,原材料价格上涨成本承压。    报告期内公司内生的利润增速略低于收入增速,原因在于原材料价格上涨,成本承压。面对原材料和能源价格上涨,公司作为行业龙头,具备一定的行业定价权,已将部分成本压力向下游转移。同时,结合美废和煤炭的价格走势、以及去年公司毛利率走势,可以注意到今年2季度是毛利率同比压力最大阶段,预计下半年将有所好转。    诉讼案尚存不确定性,影响已做一定的对冲,将审慎应对处理。    投资建议:维持“买入”评级国内石膏板行业需求仍有较大增长空间,受益于装配式建筑和消费升级,石膏板渗透率将继续提升;行业高度集中格局,公司在行业内市场份额超过50%,预计未来稳中有升,继续保持领先优势;    完成收购泰山石膏剩余股权(混改)进一步激发经营活力,环保力度加大将加速小企业出局,给公司业绩增长带来保障;我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.97、1.23、1.60元,维持“买入”评级。    风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、美国诉讼影响扩大。

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