中国平安:健康医疗科技公司业务全解读和对平安市值影响测算
平安控股健康医疗科技公司46.20%,软银2017年底参股。 平安医疗健康科技的控股股东为安鑫(平安间接全资子公司),平安,乐錦煊(2017年11月在英属处女群岛成立的公司...
平安控股健康医疗科技公司46.20%,软银2017年底参股。 平安医疗健康科技的控股股东为安鑫(平安间接全资子公司),平安,乐錦煊(2017年11月在英属处女群岛成立的公司)及罗肇华先生。当前股权结构由安鑫,乐錦煊和软银旗下VisionFundSingaporeSPV构成,3者持股比例分别为46.20%,46.39%和7.14%。健康医疗科技在2016年4月完成A轮融资,去年年底引入软银,并在去年末进行了境内外的股权重组;董事长王涛先生科技医疗背景深厚,非执行董事大多为平安资深高层; 公司尚未盈利,2017Q3净资产19亿元,营收以消费医疗和健康商城为主。 公司2015年,2016年和2017Q3分别亏损3.24亿元,7.58亿元和4.97亿元,毛利率分别为39.76%,42.16%和44.22%。截止2017年3季度末,公司的净资产为19.02亿元,负债率为55.18%。公司有4条主要业务线: 家庭医生服务:包含在线咨询,转诊预约住院安排和二次诊疗,毛利率64%; 消费医疗:提供健康检查和基因检测,医美和口腔服务,销售渠道90%来自于平安集团的销售代理和子公司的订购,该业务占总体营收的44.7%; 健康商城:通过自营和平台两种模式销售健康和保健产品,毛利率18%,2017年Q3营收3.53亿元,同比增加14倍; 健康管理和互动:广告业务是最主要的业务和收入模式,营收占比为4.26%; 公司和平安集团的业务互动频繁,协同效应较为显著。 公司和平安集团的运营模式都是通过多频次的互动增强粘性,由用户发展成客户,通过体验增加客均利润,当前付费转化率为2.7%;其次在线咨询业务和消费医疗分别由80%和90%来自于平安集团导流; 公司作为线上健康管理入口,和线下健康管理入口的万家医疗,充当支付手段的平安商业保险和平安医保,共同组成闭环的医疗生态圈;公司同时共享了集团强大的人工智能和运算能力,运营效率大幅增加。 估值测算:若4项互联网业务均在2018年完成上市,目标价约为90元。 我们根据平安互联网子版块2018年的上市发起进程和是否能够成功上市,以及寿险估值(目标PEV为1.8倍还是2倍)的假设进行四个情景测算,并赋予每个情景25%的权重,最后可得评标价为89.58元。
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