根据国家统计局1月31日公布的数据显示:1月中采制造业PMI报51.3%,较前值回落0.3个百分点,低于去年年内均值。从主要分项来看:生产指数为53.5%;新订单指数为52.6%;原材料库存指数为48.8%;从业人员指数为48.3%;供应商配送时间指数为49.2%。非制造业商务活动指数为55%;财新PMI为51.5%。    与中采PMI数据回落不同的是,2018年2月1日公布的1月财新PMI数据延续高位,持平上月报51.5,高于2017年的同期和均值,创2016年12月以来新高,中采PMI与财新PMI数据出现背离,但都处于微扩张区间,反映出2018年开局整体平稳,同时我们也需警惕下行压力的逐步释放,新旧动能的切换仍需时日。我们维持2018年全年经济“稳中趋缓”的基本判断。    1月中采PMI处于扩张区间,较上月小幅回落的原因有三个方面:一是临近春节,劳动力市场进入淡季,部分行业生产放缓;二是冬季环保政策抑制部分高能耗工业产能的释放;三是季节性因素,12月西方假日消费对当期的替代效应释放,外需有所回落。    对比两个制造业PMI分项,其共性反映在:新订单指数、新出口订单均有回落,原材料库存指数和产成品库存指数均有回升,投入品价格指数和出厂价格指数均有下降;其背离主要在从业人员指数、产出预期指数。    从非制造业PMI的分项来看,建筑业景气度显著放缓,服务业分项对非制造业PMI上行产生支撑,1月建筑业景气度下行原因有二:一是季节性因素。年初为基建施工的淡季,较多投资项目或在3月两会后集中释放利好;二是极端雨雪气候叠加春节返乡因素,制约施工项目的推进。此外,服务业景气度上升,反映了市场对经济预期偏乐观,消费升级和假期因素加快了文娱、旅游等服务项消费。    从企业规模角度看,产能结构优化提升了经济韧性,大型企业仍为受益主体,虽然1月景气度回落,但市场集中度较高,支撑大型企业高于中小企业景气指标。此外,财新PMI维持高位也反映出中小企业的信心不弱,亦或受年初定向宽松货币政策环境影响。

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