事件:公司公布2017年半年报,上半年公司实现营业收入16.00亿元,同比增长25.44%;归属上市公司股东净利润为2.84亿元,同比增长32.25%;扣非后归属母公司净利润2.73亿元,同比增长27.59%;每股收益为1.67元。    投资要点    制药业务维持高速增长,为公司业绩驱动引擎。上半年,公司制药业务实现收入15.54亿元,同比增长50.27%,毛利率88.34%,相比去年同期上升1.68个百分点。分拆来看,子公司金赛药业实现收入9.46亿元,同比增长50.78%,实现净利润3.48亿元,同比增长56.73%,维持高速增长。由于公司持续加大市场开发力度,增加销售人员,扩大了地级市场覆盖率,核心产品生长激素持续放量增长而带动业绩的快速增长,随着生长激素长效剂型IV期临床的完成以及促卵泡素的推广,金赛药业有望维持快速增长态势;子公司百克生物实现收入3.03亿元,同比增长127.12%,实现净利润6280万元,同比增长60.58%。“山东疫苗事件”影响逐渐消退,在疫苗销售新政策后,开票价格大幅提高,公司相应的推广费用也有所增加,公司鼻喷流感减毒活疫苗有望在年底申报生产,迈丰药业狂犬疫苗有效期延长至1.5年,生产工艺稳定及放大工作取得阶段性成果。子公司华康药业实现收入3.06亿元,同比增长11.72%,实现净利润1871万元,同比增长17.37%。公司两大产品血栓心脉宁和银花泌炎灵终端开发速度加快,终端覆盖面持续增加,其他小品种在营销力度方面也在不断加大,肺宁颗粒(返魂草)、护肝胶囊、血栓胶囊销量保持了持续增长。    房地产业务结算较少,收入及利润下滑。上半年,高新地产实现结算收入3,008万元,同比下降86.86%,净利润亏损1,231.77万元,同比减少128.45%。上半年和园项目没有开盘,仅怡众项目部分剩余房源实现部分收入,慧园项目部分楼体主体封顶,土型整理完毕,预计下半年项目开盘,天都国际商务中心项目(原康达项目)已就旧城改造项目一期范围的征收补偿安置协商工作达成初步意向性协议,继续推动康达项目管网排迁工作,总包招标公告、招标文件等工作已经完成。预计下半年,公司地产业务将有所好转。    盈利预测。由于公司业绩超预期,公司制药业务增长强劲,生长激素持续放量增长,新产品增长空间大,房地产业务下半年有望好转,上调公司盈利预测,预计公司2017-2018年EPS为3.71元,4.67元,对应目前股价PE分别为34倍、27倍。给予公司2017年38-40倍PE,合理区间为140.98-148.4元,维持“推荐”评级。    风险提示。招标降价风险;新产品推广不及预期。

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