店效持续提升,品牌影响力进一步增强。    截止 17 年中,公司拥有直营与加盟门店共603 家,较16 年末和15年末分别增加1 家和2 家。公司业绩的增长主要来自于单店盈利能力的增强。从2012 年至今公司的店效持续稳健增长。在2017 年上半年,公司的单店销售额达到82.1 万元,同比增长20.6%。我们认为公司店效的持续提升彰显了比音勒芬品牌影响力的不断增强。同时公司在2017 年8 月推出度假旅游系列。度假旅游系列将在全国高端商业中心中独立开店,渠道拓展空间较大,有望为公司业绩带来全新增长点。    推出员工持股计划草案,公司控股股东承诺兜底。    公司公告第一期员工持股计划草案,募集资金总额上限5000 万元,并将全额认购信托计划的劣后级份额。该信托计划将按照不超过1:1 的比例设立优先级份额、劣后级份额,资金总额上限为1 亿元。本次持股计划的持有人将不超过600 人,其中总经理等6 名高管将认购330.15 万元。本次计划锁定期为12 个月,存续期为24 个月。公司控股股东谢秉政先生承诺员工持股计划到期后,若最终分配金额低于本金,将承担差额补足义务。    预计17-19 年业绩分别为1.55 元/股、1.83 元/股、2.15 元/股。    当前股价对应17/18 年P/E 为32.9x 和27.9x。考虑到公司店效持续提升,且渠道拓展空间较大,维持对公司的买入评级。    风险提示。    高尔夫行业相关政策变动的风险,国外高尔夫品牌竞争的风险。

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