彩超和内窥镜齐发力,2017年上半年利润端实现翻倍增长    报告期内,公司实现营业收入42,375.89万元,同比增长64.05%;利润总额为8,448.24万元,同比增长136.32%;归属于上市公司股东的净利润为7,364.56万元,同比增长120.62%。收入环比增长65.14%,归母净利润环比增长531.73%,相比中报预告,业绩处于增长上限。    各条主要产品线毛利提升,占比较大彩超毛利提升3.94%    2016年彩超产品占公司整体收入81.2%,依然是公司利润主要来源。过去产品销售终端多为基层医疗机构,随着去年高端彩超S50推出市场,高毛利产品增速超过600%,S50比低端产品毛利高出10-15%,随着产品不断放量和占比提升,中报彩超产品毛利率由2016年68.97%上升至2016年的71.69%。    医用内窥镜是公司未来发展的新方向,2013年底拿到CFDA批件,主要产品为低毛利产品,2016年底推出高毛利的高清分辨率窥镜产品,2017年上半年加强推广,收入达到300%的增长,同时毛利提升10.79%,由2016年的54.54%提升至60.43%。    而其他产品线毛利都有稳步提升,如B超,毛利提升8.30%,配件提升14.12%,其他产品毛利下降29.28%,但由于收入占比只有0.3%,对业绩影响不大。整体毛利率68.77%,同比提升5.94%。    费用增速高,研发销售共同加大投入    2017年1-6月研发费用投入合计7.898.67万元,占2017年1-6月营业收入的18.64%,同比增长34.69%,销售费用投入11,111.80万元,同比增长48.64%,管理费用支出10,136.33万元,同比增长48.64%,新产品的导入期需要销售大量投入,但费用增长低于业绩增长,投入边际递减效应明显。    公司战略目标转为高端医院,高端产品的推出助力战略目标实现    2016年底推出新的128通道高端彩超S50,以及高端内窥镜产品,2017年市场表现亮眼,预计全年依然保持高速增长,开立以高端医院为窗口,不断推进高端市场的占领,挤占进口品牌份额。同时外部竞争环境利好龙头企业,公司也受益于分级诊疗、监管趋严等政策,行业景气度提升带动龙头增长超过行业增长,集中度持续提升。    开立医疗持续看好,维持“买入”评级    预计公司2017-2019年公司营收10.15/14.19/18.38亿元,实现净利润2.03/2.83/3.68亿元,对应的EPS为0.51/0.71/0.92元,PE为43/31/24倍。作为具有核心技术的超声领域优质标的,借助分级诊疗大势快速增长,给予其成长性一定溢价,予以“买入”评级,强烈推荐。    风险提示:研发风险、经销商模式风险、产品结构单一风险等。

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