建筑装饰行业周报:业绩订单稳健增长,优选低估值建筑蓝筹
行业观点 本周市场受到多方因素扰动,建筑板块整体出现回调:(1)宏观层面,1月中采制造业PMI为51.3,较上月微降0.3个百分点:非制造业PMI为55.3.较上月微升0....
行业观点 本周市场受到多方因素扰动,建筑板块整体出现回调:(1)宏观层面,1月中采制造业PMI为51.3,较上月微降0.3个百分点:非制造业PMI为55.3.较上月微升0.3,其中建筑业PMI为60.5,降幅较大(前值63.9)。表面上看今年开局或呈缓慢下行态势,不过考虑到1月数据存在一些特殊性,如春节错位(17年春节在1月,18年在2月)、严寒天气(建筑开工数据偏低).以及环保限产,数据可比性较低,对建筑行业的影响需要等待开工季进一步验证。(2)近日13省份下调了18年GDP增速目标,经济更重质而非量,且地方政府工作报告中对生态环境和交通设施等基建领域给予认可。中指院周五发布数据显示1月份全国300城推出土地面积10633万平方米,环比减少24%,预示楼市调整仍在持续,基建托底预期仍较高。不过考虑到前期地产政策的边际变化,我们认为现阶段应更多关注细分领域如房建/基建龙头,只有龙头公司才能迅速应对行业结构性的调整变化。(3)本周市场普遍下跌,主要因为担忧信托资金去通道化等资管新规可能对二级市场有较大影响,据我们统计建筑龙头公司中信托持股比例整体较小。 18年金融去杠杆已成为市场一致预期.银行在资金偏紧的情况下会更倾向于建筑龙头企业,且龙头企业的应付账款周转率高于应收账款周转率,也可对冲利率上升风险,所以在金融监管趋严的背景下,龙头企业的优势会更加明显。(4)本周五美国公布1月非农数据超预期,欧美股市集体重挫.10年期美债收益率快速上行,经济好转将推升美国乃至全球的通胀及加息预期。预计本次流动性变化将对A股短期走势有所影响,中长期走势则取决于企业盈利的增速,利好业绩成长确定且低估值的行业龙头。 此外,本周建筑公司业绩预告披露完毕,据已披露业绩预告的81家建筑企业17年合计归母净利中值约298亿元,同比增长38%.较2016年的21%的同比增速大幅提升,板块整体盈利增长确定性较高,其中专业工程、园林PPP板块均维持高增速。综合来看,建筑板块短期可能受多重因素影响有所调整,但中长期我们仍建议关注业绩成长性确定且有主题催化的低估值龙头,重点关注三条主线: 1)订单业绩稳健增长,建筑央企估值有望逐步修复。近年来建筑行业集中度的提升带来建筑企业市占率的提升,龙头公司业绩保持稳健增长,不过从估值和涨幅来看,大建筑央企整体处于低估和相对滞涨的状况。据已披露的数据,建筑央企17年新签订单额同比增长约20%,较16年继续稳步提升,我们预计18年以来地产政策的边际改善可能带来房建超预期,建筑蓝筹估值有望逐步修复,建议关注中国建筑(公司房建/基建/地产收入占比60%/20%/20%,订单维持高增,且地产业务相比万科/保利存在低估)。 2)利率高位震荡及通胀预期背景下关注专业工程公司。在利率高位震荡背景下,建筑板块估值依然承压,而专业工程公司整体受国内利率影响较小:同时在国内通胀预期以及金融监管引导资金脱虚向实的要求下,资金出海或成为抗通胀的方法之一。预计伴随“一带一路”政策的推动,国际工程订单有望得到提升,业绩成长确定性较高,建议关注中材国际(17年业绩大幅预增80-100%,全年订单创新高,受益两材合并落地,长期看好水泥窑危废协同处置带来的成长空间)。近期国际油价趋势上涨有望带动专业工程建设及资本开支回升,建议关注中国化学。 3)租购并举、长租公寓主题利好装饰公司。从装饰公司已披露的17Q4新签订单来看,9家装饰公司合计新签268亿元,同比增长42%,整体增速维持高位:其中公装龙头金螳螂新签83.48亿元,同比增长4g%,家装龙头东易日盛新签10.16亿元,同比增长42%。装饰装修作为地产后周期行业,将受益于地产投资的超预期和集中度提升,17年以来租购并举、长租公寓等政策的提出有望加速推进公装行业的结构性复苏,同时伴随互联网家装的逐步兴起,装饰龙头公司有望持续受益,建议关注金螳螂、东易日盛等。 此外,财政部第四批PPP示范项目有望于近期发布,预计将进一步明确规范项目的运营要求,PPP整体预期有望回暖,建议持续关注铁汉生态、东方园林等龙头公司。 重点公司推荐逻辑 1)中材国际:公司发展战略明确,未来公司将受益于多重利好共振。公司主业回暖,17年业绩实现翻倍式增长:新签订单创近年新高,工程建设和环保业务表现抢眼,业务结构比例不断优化调整,整体盈利能力进一步提升:两材合并后技术与资源优势互为补充,水泥窑协同处置危废业务将成为公司长期增长动力。 2)中国建筑:公司17年新签合同额快速增长,同时公司持股中国海外发展56%股权,地产业务存在估值修复的空间。公司业绩稳健增长,管理层激励到位。 3)金螳螂:17年Q4新签订单83.48亿,同比增长4g%,公司拟将金螳螂电商30%股权转让予员工持股平台,充分激励家装电商发展。对外投资设立长租公寓公司,且PPP、特色小镇项目预计会成为新的增长点。 4)东易日盛:链家、万科以相对溢价参与定增,后以大宗交易购买公司股份。供应链整合叠加管理平台建设,有望成为公司业绩新增长点。与万科、链家协同效应凸显,公司有望进一步开拓长租公寓装修市场。传统业务稳步增长,互联网家装模式不断完善。 风险提示 国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降:固定资产投资增速下滑加速导致行业公司订单不达预期:互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。
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