【事件】    普利制药公布2017年半年报:收入1.30亿,同比增长26.14%;归母净利润0.31亿,同比增长38.16%;扣非归母净利润0.30亿,同比增长47.05%;经营性净现金流0.26亿,同比增长240.88%。。    【点评】    业绩超出市场预期。    现有业务    分版块来看,抗过敏产品收入5600万,同比增长29.12%,毛利率84.40%,同比上上期提高2.78%;抗生素产品收入1978万,同比增长12.83%,毛利率60.74%,同比上期提高12.53%;非甾体抗炎类药物收入2054万,同比增长-12.67%,毛利率86.19%,同比上期下降5.11%;消化类产品收入980万,同比增长29.23%,毛利率57.17%,同比上期提高2.95%。从具体品种来看,我们预计:地氯雷他定系列得益于独家剂型及儿科科室拓展,实现20%以上的增长;双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊由于厂区搬迁产能受影响出现负增长,下半年将改善;克拉霉素维持稳健增长。同时更昔洛韦钠等在欧洲市场销售,由于价格价高,给个公司贡献可观利润。    制剂出口    1)注射用阿奇霉素已经通过制剂出口转报通道获批,目前正在招商、进院等销售工作,在公司优势省份山东、河南、河北等省份速度较快,同时广东、福建、重庆、上海等采取药交所和挂网等模式,销售进程较快,有望在四季度实现突破。    2)注射用更昔洛韦钠和注射用泮托拉唑钠已经完成补充资料,有望在下半年获批。下半年将继续进行海外申报,后续将陆续通过制剂出口转报国内。    产业布局    1)研发投入:2017山半年研发投入0.18亿,同比增长58.60%,注射用阿奇霉素获得欧盟注册受理,依替巴肽注射液和左乙拉西坦注射液获得美国FDA注册受理。注射用泮托拉唑钠获得荷兰和德国的产品上市许可。盐酸奥昔布宁凝胶获得国家食品药品监督管理总局颁发的药物临床试验批件。    2)加强原料药方面的布局。公司早期为了提高效率多使用其他企业符合标准的原料药用以注册,加快产品注册申报。目前公司在海外已注册产品仅有更昔洛韦钠是自产原料药。后续公司将加大自产原料药的研发,一方面避免国内没有符合海外标准的原料药供给;另外一方面,将供应链等核心因素把握在自己手里,保证产品的质量和供应的稳定。    3)利用干混悬剂工艺优势,加快产品布局。公司在干混悬剂剂型具有技术优势,而干混悬剂多用于儿科剂型,目前公司有8个干混悬剂处于研发不同阶段,建立产品优势。    3)按计划推进2个募投项目“年产制剂产品15亿片/粒/袋生产线及研发中心项目、“欧美标准注射剂生产线建设项目”,同时也有2个规模较小的技改项目“原料药改扩建项目”、“固体制剂改建项目”推进中。    【盈利预测】    预计公司17-19年净利润为0.92/1.29/1.88亿,分别同比增长32.18%、40.35%、45.00%。考虑到公司在注射剂出口转报的先发优势,给予买入评级。    【风险提示】    审批慢于预期、招标价格低于预期、销售低于预期。

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