事件:    1月中国制造业PMI51.3,预期51.6,前值51.6,非制造业PMI55.3,前值54.9。    点评:    1、制造业PMI连续16个月超过51.0,处高景气度区间,高频数据显示高炉开工率和发电耗煤量同比回升,经济仍有支撑。1月制造业PMI较上月下降0.3个百分点,低于预期的51.6,非制造业PMI55.3,较上月上升0.4个百分点,制造业PMI已经连续16个月超过51.0,处在较高景气度区间。1月PMI分项中,产成品库存、原材料库存较上月上升,生产、新订单、新出口订单、在手订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、从业人员、供货商配送时间和生产经营活动预期较上月下降,经济景气度略有下行。1月PMI分项中,原材料库存、产成品库存上升、生产下降,一定程度表明企业生产变慢,生产经营活动预期下降,表明企业对未来生产前景乐观程度下降。制造业景气度下降与高频数据显示的结果相悖,1月高炉开工率平均值63.85%,高于上月的62.35%,1月同比-8.99%,也较上月的-12.27%收窄,1月6大发电集团日均耗煤量平均值75.51万吨,高于上月的71.55万吨,1月月同比23.17%,较上月的9.70%上升明显,显示经济仍有一定支撑。    2、大中小企业景气度均下滑。1月大型企业PMI为52.6,较上月下降0.4个百分点,连续19个月高于51.0,较高景气位延续。中型企业和小型企业PMI分别为50.1和48.5,较上月分别下降0.3个和0.2个百分点。大型企业PMI分项中,除原材料库存上升外,生产、新订单、新出口订单和生产经营活动预期均回落;中型企业PMI分项中,除生产回升外,新订单、新出口订单、生产经营活动预期和原材料库存均有所回落,显示中型企业的外需景气度下滑;小型企业PMI分项的进口、新出口订单和原材料库存回升,而生产和生产经营活动预期均有所下降,小型企业景气度整体向好。    3、企业原材料购进价格与出厂价格之差连续2个月走阔,对中小企业利润增速形成一定压制。1月企业出厂价格PMI51.8,较上月下降2.6个百分点,主要原材料购进价格PMI59.7,较上月下降2.5个百分点。1月原材料购进价格PMI和出厂价格PMI之差为7.9,去年12月为7.8,11月为6.0,价格差连续2个月上升,对中小型企业盈利增长形成一定压制。原材料购进价格的上升与宏观高频数据显示背离,1月CRB现货工业原料指数月化同比3.91%,高于上月的2.47%,1月南华工业品指数月化同比7.37%,高于上月的6.31%。    4、内外需边际转弱。受元旦放假和天气转冷影响,新订单景气度边际下行,1月新订单PMI52.6,较上月下降0.8个百分点;受国外圣诞和元旦假期需求或已经在去年12月释放,新出口订单下挫,新出口订单PMI49.5,较上月下降2.4个百分点,外需连续2个月边际改善后转弱。    5、1月非制造业PMI收于55.3,较上月上升0.3个百分点,较高景气位延续。就分项来看,新订单、新出口订单、投入品价格、销售价格、供应商配送时间有所下降,业务活动预期、从业人员、在手订单和存货均有所上升,我国非制造业景气度回升。从非制造业PMI大类来看,建筑业景气度下降,服务业景气度上升,受1月全国大范围降温和雨雪天气影响,建筑业生产活动放缓,1月建筑业PMI60.5,    较上月下降3.4个百分点,受春节临近和消费升级影响,服务业景气度回升,1月服务业PMI54.4,较上月上升1.0个百分点,服务业景气度回升,维持较高水平。    风险提示:流动性紧张超预期;出口环境不确定性冲击

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