海螺水泥:公司龙头优势明显,净利同比增逾1倍
收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股 2017H1实现营业收入319.08亿元,同比增长33.1%,实现归母净利润67.17亿元,同比增长...
收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股 2017H1实现营业收入319.08亿元,同比增长33.1%,实现归母净利润67.17亿元,同比增长100.21%,EPS为1.27元/股,较上年同期上升0.64元/股,基本符合我们预期;其中,Q2实现营业收入182.69亿元,同比增长36.68%,实现归母净利润45.64亿元,同比增长107.45%,创历史新高。 量价齐升提升盈利能力,投资收益大幅增厚业绩 2017H1公司水泥和熟料合计净销量1.34亿吨,同比增长4.6%,其中海外销量同比增长85.31%,主要受益海外项目相继建成投产。受产品综合销价大幅上涨影响,产品综合毛利率达32.97%,同比上升2.26个百分点,其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比上升2.56个百分点、1.81个百分点及1.71个百分点,骨料及石子毛利率同比大幅上升11.65个百分点至53.92%,主要受益国家及地方加强矿产资源整治。受原煤价格同比上升影响,公司水泥熟料综合成本同比上升28.2元/吨至154.5元/吨,三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为9.78%,同比下降3.59个百分点,吨三项费用同比下降1.8元至22.7元/吨,降幅7.35%,主要受产品销量同比增加所致。报告期,公司择机减持了所持有的新力金融部分股份及青松建化和冀东水泥全部股份,实现投资收益18.6亿元。 国内布局进一步完善,国际化战略稳步推进 公司积极推进国内和海外项目发展。国内方面,全椒海螺、宣城海螺、南通海螺等7台水泥磨相继建成投产,产能布局进一步完善;海外方面,印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利建成投产,印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺进入施工高峰期,老挝琅勃拉邦海螺等项目工程建设稳步推进,俄罗斯伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作有序推进。 龙头相对优势明显,长期发展值得期待,继续维持“买入”评级 公司作为中国水泥行业当之无愧的龙头,其管理、运营效率均优于行业内其他公司,在产能放缓大背景下,相对优势将进一步凸显,市占率有望进一步提升,同时公司积极推进国际化战略,未来有望再上新台阶,长期发展值得期待。我们预测17-19年EPS分别为2.52/2.71/3.06元/股,对应PE分别为9.4/8.7/7.7x,维持“买入”评级。
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