在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究当前A股市场较为关系型1Q18电子/半导体供应链淡季调整的幅度,以及2018年电子/半导体景气持续性,我们希望从4Q17海外重要公司季报对1Q18以及2018财年业绩的指引寻找到部分答案。本篇报告我们对三星电子(005930.KS)4Q17和1Q18指引进行剖析和整理。    三星电子4Q17营收66.0万亿韩元,同比增23.7%,环比增6.3%,不及华尔街一致预期(前一日)8.39%,毛利率45.8%,同比增3.8ppts,环比下降1ppts,低于华尔街一致预期3.44%。三星电子4Q17营收66万亿韩元,同比增长23.7%,存储器及柔性OLED显示器需求旺盛,是主要增长动力。公司4Q17毛利45.8%,同比增长3.8ppts,营业利润率23%,同比增5.7ppts,半导体业务营业利润同比增长5.9万亿韩元,拉升利润水平。2017年公司全年CapEx支出43.4万亿韩元,主要用于Dram和NAND产能扩建,公司预计2018年CapEx将会减少。1Q18下游智能手机市场进入淡季后对显示、存储类产品的影响较为明显,但新旗舰机型发售带动公司智能手机出货环比略增。    4Q17三星电子存储器营收环比增长10%,公司预计2018年增长势头持续。存储器市场供需结构趋于合理、稳健,预计全年ASP较为稳定。4Q17三星电子存储器业务营收环比增长10%,ASP增长是主要原因,其中DRAMASP环比增长10%,NAND环比增长0%~5%。2017年全年存储器营收同比增长59.3%,市占率首次超越英特尔成为全球最大存储器制造商。公司预计,在服务器市场拉动下,1Q18季节性调整不明显,景气不减,但是由于Fab11制程转换至CIS,Dram出货将下降。2018年全球存储器产能提升明显,64层产品大规模出货,预计DRAM出货将增长20%,NAND产能增长40%,市场供需结构趋于合理,全年ASP或将趋于稳定。    OLED显示器出货增长带动4Q17显示器业务营收同比大增51%,1Q18显示器业务或将季节性下调。4Q17显示器业务营收11.2万亿韩元,同比大增51%,其中OLED营收占比超过80%,主要原因是手机高端旗舰机型需求强劲,带动OLED显示屏出货增长,抵消了ASP下降对LCD营收的负面影响。1Q18高端手机季节性调整,OLED面板盈利下滑,LCD下行趋势或将继续。    4Q17手机业务营收环比下降7.9%,同比增速放缓,新旗舰机型出货带动1Q18出货量环比略增,ASP略升。4Q17公司手机业务营收25.0万亿韩元,出货量达8600万部,智能手机出货占比上升至85%左右,手机业务营收环比下降7.9%,主要是由于J系列发行的消费刺激效应减弱。1Q18智能手机市场进入传统淡季,但三星Q1历史表现较好,新旗舰机型S9的发行也将刺激消费,公司预计1Q18手机出货量环比略增,ASP小幅上升。

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