业绩表现良好,营收保持增长势头。    17年上半年,公司实现营业收入8,504.69万元,同比小幅提升8.97%,其中广告业务营业收入同比增长10.23%;军品业务营业收入同比增长8.19%。扣非后归属母公司净利润20.57万元。我们预计下半年,随着公司各项布局逐步调整完成,以及服装行业旺季来临,收入端将体现更好成长性。    利润增长,期间费用率持续提升。    17年上半年,公司毛利率为51.85%,同比提升4.38个百分点,净利率为0.06%,同比提升3.67个百分点。上半年公司期间费用为4,445.76万元,同比增长11.20%,期间费率为52.27%,比去年同期小幅上升1.04个百分点。    广告业务稳步提升。    公司旗下铁血网在用户覆盖和用户活跃度方面,继续领先其他独立军事类网站排名第一。移动端产品用户规模的爆发式增长也使公司PC+移动端的双线产品布局趋于成型。得益于此,公司上半年广告及技术服务业务同比增长10.23%。    军事电商引领发展,旅游业务蓄势待发。    电商业务方面,公司积极开发自有品牌“龙牙”,深度挖掘客户偏好。公司还探索国内外战术培训业务、军事旅游业务。此外作为中国最大的军事文学网站之一,铁血网目前储存的军事题材IP 已超千部,蕴藏巨大潜力。    风险提示。    视频业务变现模式的探索不及预期;    新业务探索期间费用及投入增加快于预期。    看好军品蓝海市场,维持“增持”评级。    铁血网已成长为国内领先的独立军事网站及军品电商。公司以内容为核心,围绕全国上亿军迷,逐渐形成以广告及技术服务、军品销售、IP 商业化等为主要变现途径的商业模式。公司市场地位不可撼动,用户粘性强,变现能力稳步提升。预计17/18/19年每股EPS 分别为0.19/0.42/0.62元,维持“增持”评级。

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