一月份的市场表现:银行板块涨幅靠前。    一月板块表现:涨幅位居所有行业第二,除张家港银行外呈现普涨局面。    1月银行指数上涨12.7%,跑赢沪深300指数12个百分点。板块内,南京、贵阳、国有行和招商银行股价表现最好。    二月份的投资建议:重点推荐南京银行。    重新审视2018年银行股的投资机会,这将是一轮不同以往的较大级别的行情,预计上涨幅度和持续时间将超市场预期。二月份迎来资管新规正式文件落地窗口期。预计行情延续,重点推荐南京银行、平安银行等。    重新审视这轮行情:不同以往较大级别。    1.性质:价值重估,叠加基本面改善。换言之,DDM分母和分子共振。    2.驱动:社会超发货币重新寻找出路,青睐低估值蓝筹,首选银行板块。    3.诱因:影子银行全面整顿,全方位无死角地去杠杆、去通道、去链条。    4.经验:类似2014年底但更胜2014年。因为①影子银行整顿更彻底:    同业127文vs全方位整顿;②银行基本面趋势更友好:景气下行vs底部回升;③风险偏好与蓝筹更吻合:万众创新大众创业vs中等偏低市场偏好;④金融子板块银行排序更靠前:银行次选vs银行首选。    5.节奏:参考有效市场理论,海外配置资金先进场——国内机构资金跟随——国内理财外社会资金进场——影子银行到期资金进场。    6.目标:参考国际可比经验和财务估值测算,A股银行合理估值区间在1.5-1.8倍PB。考虑影子银行整顿处消化期,取合理估值下限:2018年1.5倍PB以内都是估值修复区间。若逻辑不被破坏,修复会延续。    2018年平均1.5倍PB目标估值下,会出现两到三家银行PB超过2.0倍,但部分基本面平庸的滞涨型银行修复上限可能就1.0-1.2倍PB。    7.选股:重点推荐南京银行、平安银行、招商银行和国有大行。南京银行——2018年基本面最顺畅的银行;平安银行——零售转型前景最明朗的银行;招商银行和国有大行——金融供给侧改革最受益银行。    二月份重点关注:    1.资管新规落地:核心在于对存量非标项目到期前融资如何续作,关注过渡期是否延长、非标的定义和分类、融资续作处置等。    2.一月信贷社融:信贷增量与结构、社融增量与结构、存款派生增量。

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