事件:公司公布混改方案,发布2017年半年报。    混改方案落地,强强联合实现共赢。公司混改方案包括引入战略投资者和机制体制改革。战略投资者向联通A股认购不超过约90.4亿新股,募集资金不超过约617.3亿元,并购入19亿联通A股股票,转让价款约129.8亿元;联通拟向核心员工授予约8.5亿限制性股票,每股3.79元。混改方案落地后,联通A股中联通集团公司持有联通A股公司36.7%的股权,战略投资者占比35.2%,员工股权激励2.7%,公众股东25.4%。本次募集资金净额,将由联通运营公司用于4G能力提升,5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目,及创新业务建设项目。    强强联合,实现多维度、多层次深入合作。公司此次引入的战略投资者皆实力雄厚,包括中国最强大的互联网公司、垂直行业公司、金融企业/产业集团和产业基金。公司可以和战略投资者在家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN以及系统集成等领域协同发展,创新合作,实现共赢。混改后,联通的机制会更加灵活,在市场中竞争力也将提升。把握住机会,通过整合各类资源,寻求新的业绩增长点,将会实现业绩大幅释放,或将成为混改标杆。    聚焦战略初见成效,业绩向好。2017年上半年公司主营业务收入达到1241亿元,比去年同期增长3.2%,业绩有回暖迹象,这表明公司深化落实聚焦战略后,经营模式转型初见成效。2017年上半年成本费用合计为1318亿元人民币,比去年同期下跌3%,成效显著。尤其是移动业务方面,公司加快网络建设,4G竞争力提升,移动业务收入为768亿元人民币,比去年同期增长5.2%。    前瞻布局物联网和5G,进展顺利。公司较早布局物联网,欲打造一流网络连接服务,实现全球互通平台,多元化开放合作,引领物联网产业,实现向产业聚合商和应用服务商的转型。5G方面,公司有较为完整的规划,将从技术方案深化到业务应用,构建整体5G生态,推动5G标准化和商业应用,这对公司逐步走出低迷局势具有重要意义。    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.06/0.12/0.19元,我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期,首次覆盖,给予“增持”评级。    风险提示:混改方案落地或不及预期的风险,电信市场竞争加剧的风险。

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