交互智能板延续高成长,研发投入+汇兑损益压制短期业绩。报告期内公司营收保持快速增长,主要由于明星业务交互智能板在教育实现渗透率+市占率双提升以及会议领域业务拓展成效显著;归母净利润同比小幅下降,主要因为1)受人民币走势大幅反转上涨,汇兑损益对公司产生近1亿元的负向影响;2)公司原材料上涨,毛利率同比下降;3)新业务以及研发投入增。我们按季度做收入拆分,2017Q4实现营收34.08亿元,同比增长56.3%,归母净利润同比减少27.71%,主要是因为净利润率同比减少4.09pct,环比减少5.29pct,考虑确认相关管理费用原因,公司历年Q4净利润率均环比下降3-7pct,2017Q4主要因为新业务持续推广、研发投入增加以及毛利率下降导致净利润率同比下降影响单季业绩。    短期看交互智能板成长稳定,长期看孵化产品贡献业绩弹性。从短期来看,公司交互智能板2017年Q3市占率38.6%国内领先,凭借优秀的产品+渠道+售后服务等核心优势,有望实现渗透率及市占率的双提升,产品5年更替周期+产品革新+品类扩充有望持续提升行业价值。会议领域公司于2017年推出MAXHUB 有望实现超过4亿营收(YOY+233%),后续有望通过持续拓宽销售渠道实现更大的业绩成长。从长期来看,公司立足于教育板块硬件的优势,积极布局教育软件服务,在B 端有望通过推出增值服务充分享受行业成长红利;经测算希沃已触达千万级别用户,后续有望通过推出C 端付费产品获得业绩弹性。同时公司通过构建内部孵化器体系,积极在智能硬件、智能医疗、人工智能领域布局,目前汽车电子获苹果许可牵手大众汽车,厨电牵手方大,我们认为孵化产品对应市场空间巨大,随着孵化产品逐渐成熟,有望给公司带来极大业绩弹性。    盈利预测与估值:我们下调公司2017年归母净利润至7.1亿元,预计公司2017-2019年归母净利润为7.1/10.4/13.5亿元, 对应EPS 为1.95/2.86/3.71元/股,对应PE 为31/21/17倍。考虑公司2017年受汇兑损益影响构筑业绩平台期、液晶板卡业绩扎实构建安全垫、交互智能板成长确定性强、教育软件付费+孵化业务贡献业绩弹性,结合行业可比公司估值,我们给予公司18年30倍PE,对应仍有40%的空间,维持强烈推荐评级。    风险提示:液晶板卡业务大幅下跌,教育信息化政策推进不达预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。