1、行业持续回暖,伊利进入新的成长周期:尼尔森数据显示,17年常温奶行业增速达7.5%,相比16年提升了5pct 左右,提速明显,公司业绩达成率大超年初计划。长期看,三四线城市乳制品人均消费量仍处低位,消费提升叠加结构升级推动行业持续扩容。我们判断这一轮乳制品行业复苏成长才刚刚开始,预计未来几年公司收入增速将能持续维持在双位数水平。短期来看,今年春节旺季时间后移以及低基数原因,预计公司一季度会有更好表现。    2、重点产品再开发,进一步巩固和做大市场:17年,公司重点产品销量超预期。其中,尼尔森数据显示安慕希销量同比增长59.3%,顺利晋升百亿大单品,金典增加30.8%,畅意100%增加173.4%。展望18年,公司液态奶业务还是以金典、安慕希和畅意三个重点产品来带动,推出新SKU,持续发力。例如,17年4月初安慕希推出升级版高端产品黄桃燕麦新品,定位为“全球首款颗粒型常温酸奶”;随后,推出的首款常温瓶装酸奶高端畅饮系列,主打即饮市场;金典系列,增加进口有机奶产品等。未来消费升级趋势下,产品重点往中高端方向发展。此外,新品植选豆乳已陆续开始在一线城市和豆乳消费较多地区铺货,使用先进技术打造解决了原有散装豆浆和包装豆奶寡淡稀薄、豆腥味重等口味痛点。    3、原奶价格稳中向上,产品升级推动盈利稳增:在上游没有大幅扩产,需求稳定增长背景下,我们判断原奶价格中长期呈现温和上涨趋势。而且前期原奶周期波动使得部分区域小乳企退出,未来可能存在的促销减弱与产品结构升级可缓解成本压力。    我们判断公司盈利能力能够持续向上提升,业绩增速更快。    4、盈利预测与估值:不考虑外延,预计公司17-19年EPS 分别为1.07/1.34/1.63元,对应估值分别为30/24/19倍。我们认为公司正处行业回暖快速成长初期,业绩弹性大,维持“强烈推荐”评级。    5、风险提示:原奶价格剧烈波动,食品安全问题。

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