地方政府可在债务限额内顺利完成城投公司的债务置换,完成日期预计为2018年上半年;    置换不仅降低地方政府成本,而且使5.53万亿元债务实现展期;    城投公司为城镇化工业化发展提供了必要的支持,也是政府反周期调节政策的重要工具;    短期内过快扩张和投资效率降低是城投公司债务问题凸显的主要原因;    人均固定资产存量不足使得城投公司仍有作用空间;    绝大部分城投公司又可能在债转股之后成为独立运营的实体,甚至有可能成为地方国有资本运营平台和金控公司;    部分将成为公益性项目融资主体,但需要财政补贴;    不排除部分城投公司清算退出,但此类数量较少;    2018年城投债净融资规模有可能小幅上升;    部分收益率较高的城投债可能有一定投资空间;    区域选择上,考虑东部沿海和贵州地区。    风险提示:控制地方债政策超预期。

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