长春高新今日发布2017年年报,实现销售收入41.02亿元,同比增长41.58%,归母净利润6.62亿元,同比增长36.53%,扣非净利润6.43亿元,同比增长37.92%。向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)。    控股子公司金赛药业2017年实现收入20.84亿元,同比增长51.09%,净利润6.86亿元,同比增长38.3%。    金赛药业销售大幅增长,拉动公司业绩增长提速,符合预期。我们看好公司业绩保持高增长,维持强烈推荐。 金赛药业收入维持50%以上增长,有望继续拉动公司业绩高增长。2017年下半年,金赛药业销售收入增速达到51.35%,与上半年基本持平,维持高速放量态势。金赛主打产品生长激素的剂型优势稳固,公司加大销售推广力度打开了增量市场,学术推广力度大,预计2018年仍将维持高增长态势。公司布局未来,在下半年加大了销售和研发投入,对2017年利润贡献有一定负面影响,但对保证后续高增长的持续性有积极意义。我们预计,金赛药业有望在2018年实现40%以上的收入和利润增长。    百克生物持续向好,中药、地产业务稳健增长。2017年,百克生物实现收入7.35亿元,同比增长112.66%;实现净利润1.25亿元,同比增长68.42%。受益二类疫苗行业复苏,百克生物业绩突飞猛进,随着水痘疫苗两针法的推广和公司狂犬疫苗销售的恢复,百克生物业绩有望持续向好。华康药业实现收入6.52亿元,同比增长9.93%;实现净利润0.34亿元,同比增长19.02%。高新地产四季度集中实现销售,结算收入5.98亿元,同比增长6.49%;实现净利润0.92亿元,同比增长11.87%。中药、地产业务稳健增长,继续稳定贡献业绩。    生物制药板块毛利率进一步上升,销售费用率和研发投入有所上升。2017年,公司医药板块毛利率达到91.75%,较上一年度提高1.05%,主要来自销售收入大幅增长带来的规模效应和二类疫苗提价。销售费用率由32.71%大幅提高至38.16%,主要原因是公司加大销售推广力度和二类疫苗销售模式改变。公司2017年研发投入达到3.49亿元,同比增长31.76%,其中费用化的部分为2.89亿元,同比增长41.14%。公司一方面持续推动后续产品线的研发,另一方面,也依靠上市后临床试验加强长效生长激素、重组人促卵泡素等核心产品的学术推广,为未来长期增长打下基础。    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.09亿、11.80亿和14.82亿,同比分别增长39%、30%和26%,2018-2020年EPS分别为5.35元、6.93元和8.71元。给予公司一年期合理股价214元,对应18年PE估值40倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗行业恢复进度不及预期

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