事件:四部委调整新能源汽车补贴政策,2月12日至6月11日期间上牌的新能源乘用车、新能源客车对应2017年的0.7倍补贴新能源货车和专用车按0.4倍补贴,燃料电池汽车补贴标准不变。    维持行业“增持”评级。补贴退坡力度略超预期,对能量密度等技术指标要求提升,利好技术水平更高的龙头公司,新能源汽车的长期预期没有改变,政策的推出降低了市场对行业不确定性的担忧。推荐上游具备资源垄断的锂和钴行业,整车端的龙头企业,以及电气化零部件企业。重点推荐:宇通客车、上汽集团、奥特佳、广汽集团H、中通客车、江淮汽车。受益标的:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、三花智控、宏发股份、比亚迪。    补贴政策提升市场对2018年新能源汽车销量的预期。相比于2017年版本,政策主要有两点超预期的变化:(1)3万公里的补贴申报标准放松至2万公里,预计改善补贴回款周期,降低整车企业财务费用;(2)设置能耗水平调整系数(最高为1.1倍),预计技术提升能够保证达到标准,补贴退坡幅度实际有所减弱。此外,相较于2017年全面作废补贴车型目录,2017年的目录现得以延续,预计带动2018年新能源汽车销量同比增速攀升。    能量密度要求全面提升,利好整车龙头企业。(1)客车能量密度最低档由85提高至115,补贴金额最高上限22万元,退坡27%。专用车补贴退坡最多,30度补贴从1500元/度下降至850元/度,并且3万公里降至2万公里。(2)乘用车能量密度150以下无补贴,最高档补贴5万元(R≥400)较2017年的4.4万元(R≥250)小幅提升,利好技术驱动型企业。    催化剂:新能源汽车销量公布,相关公司财报公布,上游资源价格上升。

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