1月下旬以来A股市场出现剧烈下跌,下跌速度甚至接近15年股灾、16年熔断时期,下跌速度之快令人不免担忧市场中可能存在大量杠杆资金。同时强监管环境下金融机构存在明显去杠杆压力,因而将股市暴跌归因于杠杆资金退出也是自然的想法。但从实际情况来看,虽然本轮股市下跌同样伴随着杠杆资金离场,但无论是场内杠杆资金收缩规模,还是场外杠杆资金下降规模,都显著小于股灾或熔断时期,难以对本轮股市下跌提供充分解释。显示杠杆资金并非本轮股市调整主因。而经济基本面短期不会发生剧烈变化,海外市场下跌更多是情绪层面的影响,资本依然存在较大管制情况下,通过资金流动对A 股冲击有限。因而从资金面和基本面状况来看,本轮调整前股市状况较股灾和熔断之前都要更健康。因此在本轮市场调整过程中我们虽然需要对市场时刻保持敬畏,但投资者对本轮股市调整也不必过度悲观。预计春节后市场将趋于稳定,届时可能迎来新的投资机会。    风险提示:短期调整幅度超预期。

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