事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入30.7亿元,同比增加37.4%;实现归母净利润5亿元,同比增加82.9%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为7-8亿元,同比增长34.2%-53.4%。    氯碱产品量价齐升,土壤调节剂持续增长。由于子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月末投产,今年上半年公司PVC、烧碱产销量较上年同期大幅增长,加之PVC和烧碱的价格高于上年同期,带动公司PVC业务营收同比增长112.1%,烧碱业务营收同比增长230.2%。另外,土壤调理剂产品效益持续提升,报告期内营收同比增长43.6%。虽然销售费用率和财务费用率略有提升,但由于烧碱盈利能力的加强和土壤调节剂等高毛利产品占比的提升,公司综合毛利率同比提升7.3个百分点至36.2%,进而带动了归母净利润的大幅增长。    下半年PVC产品仍处于强势周期。近来PVC价格持续走高,我们认为PVC供需面依旧强劲,对下半年PVC行情依然乐观。今年上半年房地产行业景气度较好,房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%,带动了氯碱行业的整体消费,PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%,预计下半年需求不会存在断崖式下跌,且三季度消费旺季也有望拉动PVC的需求。另外,下半年环保高压态势还将维持,九月计划检修的企业又增多,供给端或持续受到压制。且截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,周环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,周环比下降0.7万吨。    PPP项目合作协议签署,有助于公司产品推广应用。公司全资子公司西部环保有限公司拥有专有的土壤改良技术,已有在中国、东南亚的部分地区开展大面积土壤改良项目的成熟经验。17年上半年,公司子公司西部环保在内蒙古自治区鄂尔多斯市杭锦旗独贵塔拉镇、乌海市海南区巴音陶亥镇、巴彦淖尔市临河区新华镇通过租赁方式流转共计5.3万亩土地,用于进行土壤修复并建设示范基地。公司2月27日与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,公司将对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。随着公司PPP项目的陆续落地,有望使土壤修复业务成为其又一发展推动力。    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.71元、0.88元,对应动态PE分别为14倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。    风险提示:土壤修复盈利能力低于预期的风险、主要产品价格波动的风险、广东塑交所业绩实现或不及承诺的风险。

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