投资建议:2018年,有色行业将拾级而上、重新起航,我们提出“常规需求+性供给周期”概念,也即:2018年在“欧美走强+国内走弱=增速整体走平”的宏观组合下,全球商品需求增速将保持平稳,而产业结构的变化有望开启“新一轮供给周期”,金属商品价格亦将获得“需求+成本”双支撑。具体来看:    1)电池金属:继续超配的五大理由。从产业演进看,全球新能源汽车发展方向已定,国内新能源汽车行业向内生增长机制切换,海外汽车巨头亦纷纷布局新能源;从供需格局看,钴供需将持续紧平衡,锂供需两旺,是确定性的“成长行业”;从价格节奏看,年后新能源产业链复工,有望驱动钴锂需求释放,在供给约束作用下,钴锂价格料将继续上行;从市场预期看,前期补贴政策迟迟未决,施压于整个电池金属板块,当下,政策已经“靴子落地”,将有望打开行业估值空间以及实体复苏空间。综上,我们认为:新能源汽车行业内生驱动,加速发展的阶段已经来到,对于新能源产业链钴锂持续成长的新兴行业,当前预期低迷,情绪悲观,板块公司估值跌破20倍的市场环境,提供了买入、超配钴锂板块的良机。核心标的:①钴:华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业;②锂:赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。    2)基本金属:基本面依旧,修复回归是趋势。铝:全球视野,中国均衡+海外短缺,是2018年全球铝行业的基本格局,放眼全球,依然是基本面最坚实的品种之一;铜:精矿供给增量有限+进口限废政策,使得原料供给趋紧预期不断被强化,供需紧平衡是2018年铜板块投资的“主线逻辑”;锌:供给端边际上持续改善,但短缺格局并未发生根本性转变,基本面依然坚实;锡:缅甸精矿扰动增大,下游消费稳中有增,供需格局有望持续优化。综上,我们认为:此轮有色金属周期或将比预期的“时间久、幅度高”,“缺乏足够供给弹性的”新供给周期值得期待;前期回落更多是受到系统性风险的影响,随着市场情绪的修复,回归是趋势,并继续看高一线。核心标的:①铜:紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等;②铝:中铝(停牌)、云铝、中孚、神火(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等;③锌:驰宏锌锗、中金岭南等;④锡:锡业股份。    风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动的风险;新能源汽车产销量不及预期、钴锂价格回落的风险。

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