事件:2月12日,深交所上市快递公司韵达股份、申通快递、顺丰控股公布2018年1月份经营数据。    韵达业务量增速持续跑赢行业,市场份额继续提升。由于电商年货节因素以及去年同期受春节假日影响,2018年1月快递业务量完成39.9亿件,规模超过日本2016年全年的邮政快递量,同比增长80.3%。从深交所上市快递公司来看:韵达完成业务量4.86亿件,同比增长137.07%,增速持续跑赢行业,市场份额提升至12.46%。我们认为受益于不断提升的服务质量、优秀的网点管控能力,韵达股份有望2018年业务量增速持续跑赢行业。    申通快递完成业务量3.57亿件,同比增长69.18%,市场份额为9.15%。顺丰完成业务量3.21亿件,同比增长33.20%,市场份额为8.23%。我们认为,顺丰控股增速相对较低的原因是1月份快递增量主要来自于年货节电商件,而顺丰控股的快递产品以商务件为主。    申通单票平均收入延续上涨。2018年1月快递业务收入497.5亿元,同比增长60.6%。    从深交所上市快递公司来看:韵达的收入只包含面单费与中转费,单票平均收入2.01元,同比下跌7.99%,我们认为与公司进一步提升加盟商直跑有关。考虑到快递公司单票中转收入基本低于成本,鼓励复合条件的加盟商直跑虽然降低了单票收入,但直接提升了单票净利水平;申通的收入包含面单费、中转费与派费,单票平均收入3.46,同比增长8.13%。    单票平均收入提升主要有两个原因,一个是北京地区有偿派费上涨,另一个则是纸质面单价格上涨。此外,公司从去年11月份开始持续通过提升大件中转费的方式,将大件业务分流至快捷快递,有助于进一步提升公司单票平均净利水平;顺丰单票平均收入22.87元,同比下降6.61%。单票平均收入下跌应与产品结构变化有关,如同城、区域内等短途件占比提升,公司并没降低收费标准。    申通纸质面单提价释放积极信号。从此次公告情况来看,有一点尤其值得关注,即申通第一次公告提及上涨纸质面单价格,这属于历史上的首次。我们分析,此次申通涨面单价应该主要目的是提升电子面单比例,韵达、圆通等大概率会跟进,对快递板块投资有非常强的指导意义,很有可能将涉及到整个板块EPS的抬升。原因有二:一个是申通通过提升纸质面单价格,短期内能够带来业绩的增速。长期来看,电子面单售价相对较低,能够减轻加盟商运营成本。而电子面单相对较高毛利,同样能够增速总部的业绩。另一个则是电子面单使用比例的提升,能够提高快递公司面单录入的速度与准确率,为自动化分拣设备提供支持。同时还能够节省人力成本,以顺丰为例,纸质面单时代需要大约1.5万人员进行信息录入工作。    投资建议:服务竞争导向下的重资产趋势,将进一步放大现有龙头优势。我们预计2018年行业增速25%左右,行业集中度将持续提升,成本管控与网点管控能力较强的企业有望继续跑赢行业。

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