海外市场情绪修复,后续仍应关注通胀风险。市场对于美联储激进加息担忧升温,美股出现大幅回调,但随着经济数据使得这种担忧缓解。美国1月非农就业人数连增88个月,市场通胀预期推动美联储2018、2019各加息4次预期升温,10年期美债收益率升至2.85%新高,股市也出现剧烈回调。中国春节期间,海外股市情绪显著修复。美国1月零售销售环比下降0.3%,为2017年2月以来最大月度降幅,1月工业产出月率下跌0.3%,为2009年5月以来最大跌幅,对于市场担忧情绪有所缓解。但通胀风险仍将持续困扰市场,美国1月名义与核心CPI同比分别为2.1%、1.8%,表现强劲。    反弹源于恐慌情绪修复,盲目言反转为时尚早。我们仍重申之前“两大抉择时点(春节之前,清明节之前)”基本观点,在两大时点之间看反弹但非反转。反转的实现有赖于美国通胀-加息预期影响落地,中国经济金融双出清的实现。美国方面,美联储迎来“鲍威尔时代”,但也面临着更为复杂的局面。一方面好坏参半的经济数据使得美国经济滞涨隐忧不可忽视,另一方面刺激性财政政策外溢效应下可能会产生经常账户赤字和财政赤字均出现扩张。美国经济货币政策目标取向存在内生矛盾,国际经济形势趋于复杂化,这将对资本市场风险偏好持续形成扰动。中国方面,“货币消灭”与“资产重配”强弱尚未明确。当前市场所关注的资管新规相关细则尚未公布,在此过程中会持续伴随着“货币消灭”效应,以及新的金融格局下的“资产重配”效应,随着时间的推移主导效应会由前者逐渐转向后者,但当前尚未形成明显格局。    躁动逻辑下,看好清明节前反弹展开。整体来看我们认为:1、全球经济复苏趋势仍在延续,短期市场回调是估值超调的健康调整;2、激进交易过度透支基于基本面配置逻辑,交易结构脆弱破裂并不破坏基本面逻辑展开;3、短期市场波动加大,对于基本面业绩支撑进一步强调,价值思维得到强化,基于风险偏好提升形成的风格变化条件并不具备。    看好周期右侧机会,金融地产全年绝对收益。资产负债表修复对损益表拖累作用减弱,资源品现货价格稳定条件下,龙头仍有盈利超预期可能,看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭板块业绩证真右侧机会。全年视角看,金融地产上行空间虽有,下行过程加仓更佳。银行受益于系统性风险改善驱动修复,行业结构继续优化,净息差与不良率有望继续改善;地产低库存下,行业景气悲观预期上修,行业集中度提升继续发力,房地产长效机制加速建立提供板块催化,房地产有望迎来估值体系变化,全年看绝对收益,估值有20%提升空间。市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理,将会为制造业中TMT提供配置机会。主题方面重点推荐海南旅游岛、北斗导航、乡村振兴、土地流转。

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