健康消费兴起、政策制度护航,保健品行业迎来发展黄金时代    居民肥胖问题凸显、大众健康消费观念增强、消费能力提升,三轮驱动我国保健品行业需求增长,2017年市场规模已超过2500亿元。随着大健康产业国家战略提出,保健品注册备案双轨管理制引入加速产品审批,破解行业供给端桎梏,“境内生产+跨境电商”商业模式下,中外品牌合作实现互利双赢,我国保健品行业迎来了发展的黄金时代。    塑身保健品(运动营养品+体重管理品)是最具潜力的保健品细分领域,2020年市场规模有望超过240亿元,较2016年接近翻番    相较于膳食补充剂、植物保健品等传统保健品而言,新兴塑身保健品(体重管理品及运动营养品)市场规模较小(2016年约125亿元)但增长潜力巨大。(1)运动营养品早期主要为运动健身人群补充能量、增强锻炼效果使用,随着全民健身潮流兴起,其受众群体将逐渐由专业向大众拓展,未来5年市场规模有望翻倍增长。(2)体重管理与传统减肥不同,旨在以非药物干预等方式提供个性化食谱与运动方案,实现科学减重。现阶段,体重管理在国内认知度较低,但它在预防因肥胖引起的糖尿病、高血压等慢性疾病方面效果显著。根据我们的测算,2020年整体塑身保健品(运动营养+体重管理)市场规模超过240亿元,较2016年接近翻番。    北美市场百花齐放,美股体重管理龙头Nutri System经验值得借鉴    北美地区体育产业发达,大众运动健身参与度高,健康消费观念培育较好,塑身保健市场发展已相对成熟,大量优质企业和多元化产品充分竞争,美股体重管理龙头Nutri System(NTRI.O)是其中的佼佼者。NTRI拥有完整的体重管理体系,包括个性化定制的膳食减重方案和通过数字平台供应的减重食品等,满足消费者多样化需求,自创立以来已帮助数百万北美人成功减重。品牌、创新、营销和布局构成公司的四大核心竞争力,2001年至今公司股价累计上涨超过60倍(同期标普涨幅为196.4%),发展经验值得借鉴。    关注“中国资本+国外品牌”模式公司    塑身保健品(体重管理品与运动营养品)行业具有品牌塑造难度大、研发投入高等特点,这一行业高壁垒决定了具有品牌优势和自主研发能力的企业更有核心竞争力。受益于大健康战略政策倾斜、注册备案双轨管理制度推进,本土企业通过并购海外优势品牌,形成“中国资本+国外品牌”商业模式,有望实现互利双赢,享受国内市场高速增长红利。主题受益标的包括西王食品(收购加拿大公司Kerr,强势进军运动营养品)、金达威(内生外延,全产业链布局海外保健品)、汤臣倍健(坚持“线上布局+海外并购战略”,与NBTY深度合作互利共赢)、上海医药(收购澳大利亚营养品公司Vitaco)和康比特(主营产品蛋白粉市场份额稳居国内行业榜首)等。    风险提示:政策不及预期,科学减重观念培育较慢,市场竞争激烈。

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