1,新增信贷方面:1月新增信贷2.9万亿,较去年同期多增8670亿,创历史最高值。企业贷款以及居民短期贷款增幅较大,但居民中长期贷款同比连续九个月负增长。与部分股份行的调研显示,当前政策对居民房地产杠杆限制较严,鼓励信贷投放由居民中长期向居民零售贷和企业贷款分流。    1月新增实体企业贷款1.78万亿,同比增长2200亿,与去年12月额度吃紧下延后投放、融资结构表外转表内相关,亦反应实体企业融资需求较为旺盛。分结构来看,新增票据融资347亿、同比多增4868亿,但新增短贷和中长期贷款同比均小幅下降。去年1-10月新增票据融资持续负增长,最近三个月转负为正,或是票据融资额度压无可压下的小幅反弹。除此之外,票据融资较信贷投放占用的资本金更少,或反应非标回表下部分银行存在补充资本金压力。 居民信贷方面,新增居民短期贷款3106亿,同比、环比分别大幅增长1877、2925亿,与信贷政策导向以及银行业务模式转变高度相关,也不排除居民房贷审核加强下,部分资金仍通过消费贷绕道进入房地产市场;新增居民中长期贷款5910亿,同比少增383亿,为连续第九个月同比负增长。相关银行研究员表示,多家股份行、城商行2018年信贷投放计划中,居民房贷投放计划基本与去年持平或下降。    2,新增社融方面:1月新增社融3.06万亿,同比少增6370亿。分结构看,新增信贷占比大幅上升(88%),新增表外融资大幅下降(新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票同比分别少增3850、2719、4692亿元),或与1月上旬发布委托贷款新规、证监叫停基金专户和券商资管投信托贷款有关。 资管新规正式文件发布后,预计融资结构表外转表内的趋势将进一步加强,为了承接这部分表外融资需求,信贷政策边际收紧的可能性不大,预计今年新增信贷依然维持强劲。    3,1月M2同比增速较上月回升0.5%至8.6%,或与央行定向降准正式实施以及高额信贷投放相关。值得注意的是,央行修改了M2统计方法,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。考虑到货币市场基金与银行表内存款性质相似,将其纳入统计范畴有助于提高M2数据质量。    从存款结构看,新增居民存款与实体企业存款占比较2015-2016年同期大幅下降(春节同为在2月),银行理财年报数据显示2017年新增机构理财小幅下降、新增个人理财持续增长,将表内表外结合起来看,居民存款“搬家”现象进一步加剧、而实体企业现金流偏紧;新增非银金融机构存款1.59万亿,同比大幅多增1.49万亿,可能与1月货基规模增速较快以及增量资金流入股市形成保证金相关。

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