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　　来源：牛熊交易室

　　“六个核桃，响遍大江南北，但其背后的公司在股票市场上一塌糊涂。”

　　过高的期待往往跌落的很惨。在很多中签者畅想着“中一签可赚16万”的美好愿望下，7年来沪市最贵新股养元饮品（603156.SH）成了最熊的新股。

　　2月12日上市首日涨停无悬念，但次日即2月13日就跌停了，至2月22日收盘91.08元，已是连续3日大跌，从上市首日的最高价113.37元，已经跌去20%。更危险的在于，养元饮品濒临破发，目前距离发行价78.73元只有13%的距离了。

　　养元饮品不是个案，2017年以来发行的新股已有6只破发。随着当前IPO常态化，新股破发未来将越来越多，炒新股不再是个稳定赚钱的方法，A股会逐渐港股化。

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　　 六个核桃离破发只剩一步之遥

　　与大多数新股上市后开启连续一字涨停板模式不同，春节前终于登陆A股市场的养元饮品却在上市次日就跌停，这实在是尴尬，也成为2018年以来开板最快的新股。

　　尤其是在2月13日~22日市场因为春节因素连番大涨的情况下，养元饮品却连续3日大跌，让市场大跌眼镜。

　　图1：养元饮品连续3天大跌，最低探88元

　　出现如此窘境，事后诸葛亮看也是正常的。

　　首先，养元饮品的发行价太高，但业绩增速又在放缓，缺乏业绩支撑的股价自然缺乏了想象力，光靠广告吹是不行的。养元饮品本次公开发行新股募集资金将用于“营销网络建设和市场开发项目”和“衡水总部年产20万吨营养型植物蛋白饮料项目”，拟投入募集资金32.66亿元。而根据项目投资计划表来看，其中的19个亿都是用来打广告。

　　虽然说在核桃乳市场中，养元饮品是龙头企业，但植物蛋白饮料行业产品同质化严重。包括承德露露、银鹭本已在局，蒙牛、可口可乐等也不断布局，依靠价格竞争抢夺市场很难从根本上解决同质化的问题。

　　其次，新股申购后竟然遭遇大额弃购，形成负面冲击。养元饮品有约21.75万股遭到投资者的弃购，弃购金额约为1712.42万元，涉及弃购的有19人，从如此大的额度看，很有可能存在机构弃购。

　　第三，上市首日就显示了养元饮品的颓势，2015年11月以来的新股，上市首日换手率基本都在1%以内，但养元饮品上市首日的换手率竟达到2.47%，全天成交金额为1.2亿元！这么高的换手率和成交额，已经很能透露危险的信号了！

　　第四，上市次日机构抛售直接引发跌停。上市首日追涨买入的营业部悉数割肉出局。其中，处于卖三席位的为机构专用席位，该机构当日卖出养元饮品1928.36万元。值得一提的是，卖出前五大席位中的4个营业部席位为养元饮品上市首日买入金额前四的席位。

　　此外，2月14日、22日均有机构大幅抛售。

　　图2：养元饮品2月22日龙虎榜

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　　市场正在起变化，第六轮破发潮要来？

　　我们对养元饮品如今的上市次日就打开涨停表示惊讶，乃是因为A股市场太习惯于炒新了。打新是无风险高收益，一般而言在新股涨停板打开就买入也能赚钱，这些牛熊君曾经都做过量化模型。

　　以往的辉煌案例确实让市场打新、炒新乐此不疲。

　　2015年以来IPO最多的涨停板是乐凯新材，涨停板高达30个。从8.85元的发行价一直上涨到最高的100.44。这可比当年的妖股暴风科技厉害多了。

　　图3：乐凯新材首发IPO的涨停板

　　远的不说，单看2018年以来，共有24只新股发行上市，除去养元饮品外，其他新股连板数量均大于或等于3个。在这样的情形下，市场上存在炒新的思维惯性也是很正常的。

　　但其实市场正在起变化，远的如2016年11月，上海银行在上市首日顶格涨停之后，仅收获1个一字板就开板了。此后一路下跌，2017年11月终于在限售股解禁之时破发了。

　　图4：上海银行上市就一个涨停板，1年后破发

　　新股上市后赚钱效应下降，或许与市场行情、自身基本面、新股供给等都有关系，总的来说，只要能中新股并在开板日卖出，仍能实现收益。值得关注的是，目前不仅新股开板速度加快，部分个股上市后股价频创新低，更有甚者已跌破发行价。

　　统计显示，2017年以来上市次新股中，已有6只个股跌破发行价，2017年1月6日上市的赛托生物，最新收盘价36.95元，较发行价折价9%，是目前破发幅度最大的次新股。恒林股份最新收盘价55.77元，该股2017年11月21日上市，上市3个月就破发。养元饮品会不会打破这个记录呢？

　　图5：恒林股份上市3个月就破发

　　A股历史上合计发生过五次破发潮中，有四次发生在2010-2012年之间。最典型的发生在第四轮破发潮（2011年1月-2012年1月），这轮破发潮是A股历史上时间最长、破发个股最多的一轮。

　　统计显示，在此期间两市共发行了290只新股，其中60个交易日内跌破发行价的高达199只，破发率高达68.6%。其中，有83只新股上市首日就直接破发，最为典型的是华锐风电（601558.SH），顶着“风电第一股”光环以90元超高价格发行，现在只剩1.32元了（复权后8元多）。是不是很惨？

　　现在第六轮破发潮要来？

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　　新股开板之日就是股价顶部之时

　　即便不会破发，新股的收益也在降低。2017年以来上市次新股中，以开板以来涨跌幅进行统计，仅有10%的个股出现上涨；而近60%成次新股开板以来股价缩水幅度超过30%；此外还有68股开板以来股价跌去50%腰，开板后跌幅最大的是2017年2月底上市的安靠智电，累计跌幅70%。

　　之前市场上一度在讨论港股和A股究竟谁更多的影响谁，见仁见智，但至少在新股层面上，A股正在港股化。

　　随着沪深港通的发达，很多资金南下，都喜欢打新股，结果被套的很多。不少港股上市首日就会破发！瞧瞧去年热火朝天的腾讯系旗下的阅文集团。上市首日大涨14%，股价冲上110元。但之后一路下跌。

　　图6：阅文集团在港股上市首日创下最高价

　　无论是炒新方面A股正在港股化，还是A股正在上演的新股涨停板日少乃至濒临破发，都在说明市场正在起变化，因而思维也要与时俱进。

　　特别提示一点，一般而言，次新股开板之日也就是股价顶部之日，所以不想站岗的就千万不要追！

责任编辑：张海营

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