胜宏科技:2018Q1净利润预增50%-80%,每10股送3元转增8股
事件:公司发布2018年Q1业绩预告,实现归属于上市公司股东净润6870.00万元-8242.59万元,比上年同期上升50.03%-80.00%;公布2017年度利润分配及资本公积金转增...
事件:公司发布2018年Q1业绩预告,实现归属于上市公司股东净润6870.00万元-8242.59万元,比上年同期上升50.03%-80.00%;公布2017年度利润分配及资本公积金转增股本预案:拟每10股派发现金股利3元(含税),转增8股。 产能释放加速、下游需求旺盛助力Q1业绩高增长:公司2017年净利润受汇兑损益影响较大,2018年Q1非经常性损益对公司净利润的影响约100-300万元。经营层面,公司产品一直处于供不应求的状态,虽然月产能12万平方米的新增产能已经全面释放,但Q1订单量进一步增加使得公司产能仍然供不应求。着力打造的智慧工厂2017年10月份开始试产,经过短暂3个月爬坡到满产创业内最佳,新产能预计净利率可达18%。目前公司产能仍然吃紧,尤其是PCB钻孔环节产能受到一定限制,目前大量购置的钻孔机将在一季度陆续到货,从而进一步提升公司产能。Q1业绩是全年的风向标,我们认为2018年是胜宏的丰收大年。 公布利润分配预案,彰显长期发展信心:拟每10股派发现金股利3元转增8股,体现了公司持续发展的理念和对广大投资者的回馈,有利于与全体股东分享公司成长的经营成果。不会对公司净资产收益率以及投资者持股比例产生实质性影响,不会造成公司流动资金短缺或其他不良影响,不存在损害股东、各相关方利益的情形。 下游爆发叠加国产替代,快速成长恰逢其时:根据我们的产业链跟踪,目前PCB下游需求景气,厂商订单已排期到Q2,交货期普遍拉长。PCB下游覆盖广泛的行业属性决定了它是电子工业景气度的风向标,目前汽车电子、电子货币、服务器、5G、智能音箱、LED、消费电子等细分行业需求不断超预期,未来2017-2020年就将给PCB行业带来约300亿美元的增量市场空间,全球PCB产业正迎来新一轮黄金成长期。此外,日台美韩等大陆以外PCB厂商日渐衰落,经营效率与管理服务水平正被逐步超越,目前陆资PCB厂产值仅占全球的约20%,未来国产替代空间巨大。胜宏作为内资PCB自动化生产的代表企业之一,有望通过坚定有序的扩产提高市场份额与品牌知名度。 客户结构不断优化,新能源汽车&VGA业务有望超预期:公司产品目前已经成功进入新能源汽车、高端显卡、数字货币计算设备、服务器、工业控制等领域,且客户集中度低(2017年第一大客户收入约1.6亿,第十大客户约5400万元,估算前十大客户集中度不足40%)。该等终端客户认证周期长,对供应商产能配套能力、研发实力、响应速度要求严苛,一旦建立供应关系,则具有较高黏性,有利于获得长期稳定收入来源。 新能源汽车方面,EVSales数据显示,2017年全球电动车销量122万辆,同比+58%,2018年有望突破220万辆。电驱动替代传统驱动系统产生PCB替代增量(MCU、VCU、BMS)。BMS主控电路用量约为0.24平米,单价可高达20000元/平方米,单体管理单元则在2-3平米。价格1500-2000元/平米左右,VCU与MCU所用的PCB价格在1000元/平米,整车PCB用量在5-8平米之间,是智能手机的一百多倍。此外,毫米波雷达两大核心射频前端和高频PCB板也都催生对高价值量PCB的需求。公司此前非公开发行募投物联网&电动车项目,新增年产能90万平方米,产能扩张恰逢其时,将不断受益于新能源汽车需求爆发。2017年第三大客户沃特玛电池收入大概约8000万元,预计2018年会不断有新优质客户导入。 VGA方面,数字货币矿工需求大超预期,国外几乎所有主要零售商的高端GPU都已经断货,挖矿显卡价格一路飙升。GTX1080从550美元飙升到1000美元,NVIDIA甚至开始实行单用户限购两张。公司VGA显卡业务2017年增长了约70%,收入约7-8亿元,2017年开始承接比特大陆的订单,但是由于产能不足,供货份额不足10%,随着产能快速释放,未来还将继续受益于数字货币领域需求的拉动。 投资建议:预计17-19年净利润分别为2.84/4.50/6.54亿,EPS0.66/1.06/1.53元(不考虑送股摊薄),当前股价对应PE分别为31.7/19.9/13.7X,给与2018年30X估值,目标价31.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;新产能拓展低于预期;汇兑损益风险。
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