节日期间库存大幅增加:厂库甚于社库,建材大于板材。    节日期间以“钢厂+钢贸”合计口径表示的社会总库存数据大幅增加至4349万吨,环比增长39%,幅度达到2015年有数据以来最大值,同比数据也恢复至2.78%,已经超过2017年同期水平。其中,钢厂累库幅度近6周以来首次超过钢贸环节,厂库环比增近60%,同比增速从-34%增至19%,同期社库增加33%,同比从-26%提升至-2%左右。而分品种来看,受季节性影响,螺纹增加比例高于去年,板材增幅小于去年。    理性看待库存大幅增加:危中有机。    从几个角度看,库存数据的大幅增加有着客观的因素:1、自2017年11月中旬启动的取暖季限产,表现为高炉开工率数据大幅回落,但从中钢协统计的产量数据来看,最终实际产量下降幅度有限,源于转炉环节大量添加废钢弥补铁水的缺失,因此最终实际成品材产量下降幅度较为有限,且同比来看最新旬度日产量数据同比去年还有增加;2、除了供给的限产外,环保的压力也导致了部分工地停工或施工进度暂缓,部分影响了取暖季需求的表现;3、从统计口径来看,2018年是第一次彻底清除掉地条钢之后的数据统计,因此不排除表外资产不进入统计而导致口径存在一定偏差的可能性。    三月旺季的供需缺口仍值得期待,重点看需求恢复的力度。    从供需缺口的判断来看,三月旺季的基本面仍值得期待:1、由于废钢添加的调节使得之前行业呈现高炉开工率下降幅度大于实际产量降幅的格局,而考虑到产线匹配和废钢与铁矿石性价比,限产解除后预计行业也将调降废钢添加比而呈现产量增幅远小于高炉开工率恢复幅度的情况;2、需求的恢复是接下来旺季的重要推手,对之前停工的项目而言,被延缓的施工进度有可能会在今年旺季加速赶工而带动三、四月份需求恢复好于往年,这也是最值得期待的向上动力。    标的选择:边际动荡选弹性,稳态格局挑龙头。    在2017年行业大幅淘汰的边际变化中,标的选择顺序首要是挑选弹性,而在供给端陆续进入巩固稳态的前提下,优势会陆续向优质龙头集中:1、中期依然具备内生增长动力,随着ROE提升具备龙头重估潜力的宝钢股份值得重点配置;2、优秀民营企业的代表,低估值高分红的优质标的方大特钢;3、博弈三月份旺季行情,低估值高弹性的标的有新钢股份、三钢闽光、*ST华菱等也值得重点关注。

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