二季度单季扣非后净利润同比增长35.6%,业绩明显好转。公司公告2017年中报:2017年公司实现收入23.5亿元,同比增长18.53%,实现归母利润2.95亿元,同比增长14.12%,扣非后2.54亿元,同比增长12.42%,EPS 0.28元,业绩基本符合预期;2017年二季度单季实现扣非后利润1.41亿元,同比增长35.6%,较2017年一季度业绩增速明显好转。    制剂销售推广力度加大,国内制剂板块逐步发力。分版块来看,2017H1公司成品药收入11.59亿元,同比增长32%,毛利率提升14.5个百分点;原料药及中间销售收入10.88亿元,同比增长11.64%,毛利率45.81,毛利率与2016年同期持平。2017H1国内销售额达7.96亿元,同比增长44%,国内制剂推广成效显著。公司国外制剂销售持续增长,夏洛特工厂已开始正常运营。公司目前共有42个产品获得ANDA 文号,其中25个产品在美国上市,12个产品在欧盟24个国家上市,其中上市产品中多个产品处于市场领先地位。公司已覆盖美国95%以上的销售网络,未来ANDA 文号有望逐步兑现业绩,贡献业绩增量。    期间费用率增幅较大影响业绩。2017H1公司毛利率54.03%,提升8.17个百分点,毛利率进一步提升,公司期间费用率40.72%,提升8.15个百分点,其中销售费用率19.08%,提升6.44个百分点,管理费用率19.88%,提升0.17个百分点,财务费用率1.76%,上升1.54个百分点。销售费用率大幅提升主要系公司加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广服务费等大幅增加所致;财务费用增加系美元汇率大幅下降,汇兑损失所致。此外,公司2017H1经营活动现金流量净额-6088万元,同比下降143%,由于公司2016年应付票据在2017年到期支付影响购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加,且公司加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广服务费等大幅增加所致。    国内制剂出口龙头公司,海外优势有望转化到国内实现“出口转内销”。公司在海外拥有拉莫三嗪、罗匹尼罗、多奈哌齐等多个高市占率品种,且储备诸多有待放量的优秀品种。    在国内一致性评价的严格政策指导下,公司海外制剂品种有望在政策制定中享受高品质优势,目前公司完成了 5个转报项目申请和 9个品种的一致性评价申请,后续还可能在招标进程中将海外质量优势逐步转化为市场优势。我们维持2017-19年EPS 预测0.59/0.74/0.94元,同比增长 23%、25%、28%,对应预测市盈率分别为33倍、26倍、21倍,维持买入评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。