周度思考:本周重要信息点评及两会投资机会前瞻。    本周策略思考主要有两部分,第一部分是我们对本周几个重要信息的解读,第二部分主要分析了历年两会前后的投资规律,并展望了2018年两会的投资机会。    本周有三个重要信息值得关注:一是,2月26日至28日三中全会提前召开。二是,股票发行注册制授权决定期限拟再延长两年。三是,企业IPO被否后至少应运行3年才可筹划重组上市。    关于三中全会提前召开,我们点评如下:    传统的三中全会是关于政策的重大调整,本次提前召开有三点可能的原因。历史来看,历届党代表大会之后的三中全会往往具有特殊意义,一些具有重大转折意义的决策,往往是在三中全会上作出的。例如,1984年10月十二届三中全会,通过了《中共中央关于经济体制改革的决定》;    1993年11月十四届三中全会,通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》; 2003年10月十六届三中全会,通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》;2013年11月十八届三中全会,通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。而与以往不同的是,本次提前召开三中全会,我们认为有如下几方面可能的原因:第一,由于今年两会涉及到修宪,十九届三中全会提前召开,有助于加速修宪后相关政策的落实时间,避免不必要的法理问题;第二,二中全会专题研究了宪法修改问题,对于传统的两会的人事和机构调整,以及两会议题的确定需要延后进行,本届的三中全会实际上承担了部分二中全会的任务;第三,今年是改革开放40周年,一些改革措施和相应的机构调整提前进行,更有利于工作的开展,提高重大决策的实施效率。    重要会议密集召开,改革氛围浓厚,有助于提升市场风险偏好。2018年是全面贯彻中共十九大精神的开局之年,是改革开放40周年,是决胜全面建成小康社会、实施“十三五”规划承上启下的关键一年。可以预见,十九届三中全会将对我国下一步改革开放作出重要的战略部署,并通过出台一些重大的改革举措,来开启“新时代”的新局面。在此背景下,即将于今年3月3日、3月5日召开召开的“两会”也必将获得举世瞩目,由此衍生的相关投资机会值得格外重视。    关于注册制延迟与企业上市被否后三年内不可重组上市,我们一并点评如下:    第一,注册制改革授权期限拟延长到2020年是因为,股票发行注册制改革与现行的证券法相关条文有所冲突,在没能修改证券法之前,只能由全国人大常委会授权国务院在改革中调整适用证券法。这次拟延期是因 为,上一次全国人大常委会授权调整适用期限的决定是在2015年12月27日做出的,从2016年3月1日起实行,期限是两年。2018年2月28日将到期。    第二,现在实行注册制的时机尚未成熟,还有许多障碍,这实际上也是市场的共识。事实上从证监会23日的情况说明来看,也已经讲得非常充分。首先,过去几年,证监会为推进注册制改革做了很多工作,主要涵盖市场秩序、市场环境、交易所功能、中介机构管理、信息披露监管、市场宣传监管等六个方面。其次,目前推行注册制还存在一些障碍,例如在多层次市场体系建设,交易者成熟度,发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力,以及大盘估值水平合理性等方面,还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善;还有从外部环境看,欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险,已经有调整的征兆,给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。    从情况说明来看,未来两年新股发行节奏继续趋于市场有序调节、仍将维持严监管来净化市场环境、继续宣传价值投资理念,倡导理性投资、市场估值水平继续向合理性回归。    第三,23日,证监会发布《关于IPO 被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》,其中提到,对于重组上市类交易(俗称借壳上市),企业在IPO 被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。结合注册制延迟来看,这一规定的出台,实际上就是说,不要以为注册制延迟了,炒壳、卖壳就可以继续大行其道了。我们认为,这一规定的提出本质上还是为了提高上市门槛,保证IPO 质量,进一步解决IPO 堰塞湖问题,加强股票市场对实体经济融资的支持力度。    两会投资机会前瞻。    两会前布局热点主题,往往能取得不错的收益。从历年两会前后市场表现来看,两会前后一个月万得全A 指数取得正收益的概率极高,上证综指在两会前后一个月均表现较好,而两会期间互有涨跌,但历史上跌多涨少。创业板在两会前比较活跃,两会之后多表现平淡。综合来看,两会前布局热点主题,往往能取得不错的收益。我们认为,主要有两点原因早就了历史上的两会行情,一方面两会前,政策环境偏暖,改革预期升温有利于提升市场风险偏好;另一方面,3月往往是数据真空期,叠加春节前后流动性环境往往不差,为相关主题投资提供了较好的时间窗口。    热点往往集中在有政策预期的的行业和主题板块中。分行业来看,政策预期较强的热点板块往往反映强烈,如2017年两会前后表现较好的是丝绸之路、新疆区域振兴、一带一路等;2016年两会前后表现较好的是精准扶贫、装饰园林、新能源汽车等;2015年两会表现较好的智能交通、在线教育、生物识别等。    根据十九大和2018年中央经济工作会议精神,并结合网络热点,建议沿着三条主线布局2018年两会行情。一是改革开放40周年,刘鹤在达沃 斯论坛讲话称,2018年中国将利用改革开放40周年的机会,推出新的、力度更大的改革开放举措,从改革概念布局,除了传统的一带一路、国企改革概念之外,我们建议关注受益区域协调发展战略的上海自贸港、海南旅游岛、粤港澳大湾区等区域主题性机会。二是高质量发展,十九大报告指出我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,从这一角度,我们建议关注受益深化供给侧改革的周期行业龙头,以及受益国家财政扶持的新兴产业龙头,如半导体和高端装备制造等。三是乡村振兴,十九大提出乡村振兴战略,中央一号文件也再次聚焦乡村振兴,同时国家主席新年贺词中提出,到2020年我国现行标准下农村贫困人口实现脱贫,从这一角度,我们建议关注农林牧渔、污染防治以及精准扶贫等板块。    当然,除了两会潜在热点领域之外,建议关注近期受涨价因素驱动的板块,如造纸、化工、有色等。

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