民航旅客运输量增速居前,预计春运后段持续发力。2018年春运前二十日,全国铁路、道路、水路和民航共累计发送旅客13.83亿人次,较去年同期下降1.85%,增速分别为3.55%、-2.90%、-1.16%和11.48%,航空增速位列第一。此外,与我们之前报告中预计的趋势类似,民航的旅客运输量增速呈现“前低后高”的特征。这主要是由于春节较晚,节前客流分散效应明显;节后返工高峰与学生返校客流重叠,推高客运量。预计春运后二十日,民航的旅客运输量增速继续回升,推动行业景气度不断上行。    节后票价改善明显,客座率逐步向好。之前的报告中,我们预计2018年春运期间的国内航线的票价和客座率走势与2015年类似,呈现典型的双峰分布,且符合“前低后高”的特征。2018年春运期间,各大航司运力投放充分,节前的客座率与往年比相对弱势,春节后一周(截至2月22日)已经超过去年同期水平。春运期间的票价与我们预期的一致,与2015年的趋势高度重合,节后的票价显著优于节前,春节后一周(截至2月22日)的票价指数处于2015年来的同期最高水平。预计春运后半程,国内航线的客座率和票价同比改善的趋势仍将持续。    一季度客座率有望大幅改善,利好行业景气抬升。春节有时早有时晚,这会给航空市场的运营带来短期波动,部分月份的数据会受到春运影响,而对于季度而言,春节因素完全包括在历年一季度的经营数据中。通过对三大航一季度与一月份客座率的差值进行历史回溯,可以看到与其他年份相比,2015年三大航一季度客座率均较一月有较大改善。因此,我们预计2018年一季度的客座率会比一月份提升约2~4个百分点,行业客座率水平有望持续回暖,利好行业景气抬升。    春运旺季验证航空景气提升,推荐三大航。航空将迎来供需好转和票价改革双重利好,同时议价能力向龙头集中,我们看好三大航的投资机会。推荐中国国航、南方航空和东方航空。

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