1)基本面助美股企稳回升,但流动性因素加剧其上行阻力。    境外市场在春节长假前就已从剧烈震荡中企稳并大幅回升。但在长假期间,由于美元利率上行的趋势延续,外围市场反弹的脚步开始放慢。过去一周,美元10年期国债收益率继续上行,最高攀至2.94%;同时短端利率以更快速度上行,使得美股资金面承受了更大的压力。美股反弹行情开始遭遇较明显的阻力,从而也拖累了其他市场的表现。虽然相对前期,美元利率的继续上行对投资者预期的边际影响理应减弱,但短期内由于美元10年国债收益率已经逼近3%的重要整数关口,加上3月议息会前短端利率加速上行,以及美股暂时进入财报空窗期,投资者更多选择观望。中长期内,相对于全球范围内的强劲经济复苏,利率上行(正常化)对权益资产的影响应为短空长多的“J” 型路径。而中短期内,短端利率上行和流动性收紧环境下,美股估值扩张的阻力加大;而财报空窗期内基本面推动力量也大大减弱,预计美股将维持整固格局。    2)强劲财报将大幅提升港股估值安全边际,估值再修复将带来新一轮回升。    本周内港股和港股通交易先后恢复。相对节前的浮躁不安,节后的港股和A股市场多了几分从容和煦的“春意”。一方面,投资者摆脱了节前“减仓避险还是低位加仓”的患得患失心态;另一方面,市场反弹至前期中位并临近补齐跳空缺口,也已经处于一个相对均衡的位置;再加上美元利率继续上行且欧美股市的反弹趋势放缓,港股市场的行情节奏预计将在短期内逐渐放慢。而随着财报季的临近,基本面因素将给市场带来十分显著的支撑。大市估值将被2017年的强劲增长明显消化,估值安全边际大幅提升。特别是前期回撤较为明显地高增长个股,其静态和动态估值已经重新具备极强的吸引力。相信随着财报季进入高潮,市场将有新一轮的回升,但在之后的空窗期内再次整固。    ◆投资建议:资金流入放缓行情节奏减慢,从容布局蓝筹股估值复苏的机遇。    整体而言,相对于2月中旬前,市场的节奏将随资金流的减弱和逐步放缓。然而,在国内高质量发展战略、深化改革战略和金融开放战略(包括6月A股正式进入MSCI这一重要事件)的大方向下,目前在全球范围内具有极强估值优势的中资蓝筹股(包括港股和A股)的估值复苏是确定的趋势。行情节奏的放缓,有助于我们更从容地布局这一战略性机会。 建议保持对于中资金融蓝筹的战略性配置,并重点关注前期回撤较为明显,再次显现明显估值优势的蓝筹标的如建行、工行、邮储、人寿等;建议关注前期回撤较为明显的高增行业板块(如地产、电子、汽车、汽车销售)中已重新具有估值吸引力的龙头标的;建议关注周期、公用板块中的超低估值的优质龙头标的。    ◆风险提示:美元货币政策超预期的风险,以及境外市场的波动风险。

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