站在当前市场,市场关注的焦点在即将召开的两会,但是我们认为面对较强的一致预期时反而需要更多细究。与市场上一致预期不同之处在于,我们认为目前时点应该更为关注此前一直因为数据低而被忽视的通胀,一个关键点在于,不应依据绝对值水平大小来简单判断其影响权重。    关于通胀,不应依据绝对值来判断影响权重    我们在12月13日发布的年度策略报告《2018年,继续坚守蓝筹主线》中,将通胀列为2018年宏观经济的核心矛盾之一。1月7日发布的策略周报《通胀,这次有什么不一样?》中,再次详细讨论了通胀与往年相比的不同之处。    近两个月过去之后,再次审视通胀相关影响因素的动态变化,可以发现核心影响因素在强化判断逻辑。 就业状况作为通胀的核心影响因素之一,刘易斯拐点叠加需求改善的共同影响下,截至2017年底全国求人倍率一路上行至1.22,为历史新高。就油价来看,自12月13日至今,布伦特原油和WTI原油期货价分别上升7.80%和12.28%,我们当时列举的关于需求侧和供给侧的支撑逻辑均被验证。在国内已经酝酿较强通胀动能的背景下,海外通胀压力的传导和食品价格的触底上升态势后续也将进一步强化通胀上行趋势。    考虑到技术进步和人口因素,或许本轮通货膨胀最终难以上升到以往高度,但是不能因为绝对水平的高低而来定位通胀水平的影响大小,通胀水平的边际变化更为关键。 我们认为通胀是2018年的核心矛盾之一,利率上行背景下,金融和消费将是后续核心配置方向。 如何看“两会效应”?    从历史比较的角度看,两会前10个交易日、两会期间、两会后10个交易日,上证综指上涨概率分别为50.0%、50.0%、62.5%,缺乏显著的规律性。从这个角度看,基于会议召开而看多短期市场表现,这个逻辑是有待商榷的。关于投资机会,我们系统性梳理了2018年各省政府工作报告与2017年不同之处后发现,“防范化解重大风险”和“乡村振兴”是两个核心新增内容。因此,从主题的角度看,乡村振兴值得关注,具体的投资线索有土地流转、高端农机、种子等。    市场观点:继续坚守蓝筹主线    关于市场风格,我们认为应继续坚守蓝筹主线。不能因为此前交易层面驱动的下跌,而去放大经济层面的负面因素,应当基于事实判断的原则跟踪相关数据。    风险提示    美股风险继续发酵;实体经济增速低于预期。

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