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　　券商策略周报

　　天风证券：进入超跌反弹窗口期 紧密跟踪一指标

　　随着春节期间全球权益市场的企稳反弹，A股市场也迎来了超跌反弹窗口期，然而目前还远没有到可以掉以轻心的时候。引发本轮市场大幅震荡的外因在于美国通胀水平超预期带来的美债收益率快速上行。目前2.9%左右的10年期美债收益率反映了两方面因素：一是1月份已经超预期的通胀水平；二是美联储全年3次加息预期。如若美债收益率继续向上，可能通过两大渠道对A股市场产生影响：

　　一方面，美债利率上行将进一步加大美股和海外市场的波动率，导致全球权益基金产品降低多头仓位，从而影响A股市场上海外资金流向出现波动。在过去一年多时间里，海外资金对A股市场上白马龙头股的影响力明显提升，导致在2016年三季度利率开始趋势性上行阶段，海外资金持续流入板块估值得到明显提升。因此，一旦海外资金流入A股市场趋势由于全球市场波动加大而有所放缓，或许会影响相关板块表现。

　　另一方面，从中美利差角度出发，中国货币政策环境一定程度受中美利差（中美十年期国债收益率之差）影响。静态来看，虽然目前中美利差仍然有100BP，处于历史上相对比较宽阔状态，但是如果后续美债收益率连续上行，利差也会很快收窄。

　　我们认为，美债收益率的变化方向将取决于对未来经济增长和通胀预期，也就是名义GDP变化。因此，向前看，在目前美债收益率已经充分反映近期通胀上行和3次加息预期后，未来盯紧通胀预期和实际GDP增长情况才是判断美债收益率，进而全球大类资产走向的关键。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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