1、2018年科力普客户拓展开门红,中标中国邮政储蓄银行电商平台采购项目    2018年2月23日,晨光文具子公司晨光科力普公告,凭借过硬的企业综合实力以及在金融行业项目合作经验的突出优势,晨光科力普成功中标中国邮政储蓄银行电商平台采购项目。    中国邮政储蓄银行是中国第五大银行,已建成覆盖全国城乡网点面最广、交易额最多的个人金融服务网络,拥有营业网点近4万个,超过5亿零售客户。通过本次合作,科力普将为中国邮政储蓄银行提供专属的办公室采购解决方案。通过云计算、大数据分析,精准的定位采购需求,提供精准商品推荐;对采购流程实施统一监管,优化采购流程,缩短采购周期,让中国邮政储蓄银行的办公用品类物资采购工作更加简单、规范、透明。    我们认为,此次合作,标志科力普“一站式”的服务理念再次得到客户的高度认可,晨光文具“大办公”发展战略再迈坚实一步。    2、一体两翼之“体”,传统业务发展回暖    公司业务结构目前是一体两翼,传统存量业务(书写工具、学生用品、儿童美术、办公产品)+增量一(晨光科力普,提供一站式办公解决方案)+增量二(晨光科技、九木杂物社、晨光生活馆)。    传统存量业务方面,公司一方面渠道数量继续开拓,公司2017三季度零售终端超过7.5万家,相对年初新增3000多家,其中样板店增加较多,其次是办公点和加盟店;另一方面积极探索精品文创市场,面向全国精品文具店,打造精品文创专区,精品文创是跟晨光传统业务互补,传统渠道销售的产品相对偏中低端,精品文创销售中高端产品,进一步提升公司产品附加值,扩大公司产品在精品文创市场占有率。渠道+附加值双重驱动下,公司17年前三季度传统业务营业收入稳步增长,较去年同期增长18%。    3、两翼之“办公直销”,成功收购欧迪并表,科力普开拓新客户    一方面,公司2017上半年成功收购欧迪中国,目前欧迪已经并表(8月并表)。欧迪中国与国内众多知名跨国外资品牌有着长期合作关系,公司计划将通过一到两年的时间周期完成从市场、客户、供应链采购、物流配送、IT系统、组织架构、团队人员等一系列整合工作,收购进一步提高晨光科力普在办公直销领域市场的占有率;另一方面,科力普继续按照年度计划推进:1)聚焦核心客户,加强大客户挖掘,提升服务品质,拓展产品品类,提升产品毛利率;2)拓展重点城市,将业务范围向全国拓展;3)对欧迪进行整合。    我们预计,公司科力普+欧迪前三季度收入高增,业绩已实现扭亏为盈。    4、两翼之“生活馆+九木”,产品升级、渠道升级战略桥头堡    公司推出生活馆探索直营大店的经营模式,晨光生活馆2014-2016年渠道数量由47家提升到了173家,后由于生活馆业绩亏损拖累,公司逐渐停止了生活馆的扩张,2017三季度3家关店,并开始对已有门店降本增效,持续优化,晨光生活馆拖累有望减少;另一方面,公司在2016年首次推出了九木杂物社。九木杂物社是在晨光生活馆基础上的升级和创新,以ShoppingMall为主,采取工业化零售模式,旨在打造高品质、高复购率、高客单价、高性价比商品模式的店铺新模式。公司于2017H1新开8家门店,截至目前公司共拥有10家九木杂物社,未来或将采取经销商加盟开店模式,渠道开拓速度有望加快,发展潜力可期。    投资建议:    我们预计2017-2018全年公司营业收入分别为61.94、83.42亿元,同比增32.9%、34.7%;公司净利润额分别为6.29、8.25亿元,同比增27.7%、31.1%,对应PE分别为36.3、27.7倍,目前市值228亿;维持“买入”评级。

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