出境游市场回暖,营收同比增长13.33%,归母净利同比增长26.58%。公司发布17H1 半年报,实现营收50.46 亿元,同比增加13.33%;归母净利润9525.14 万元,同比上升26.58%;EPS 为0.114,同比上升22.58%。其中公司与竹园国旅整合效应不断显现,加强目的地战略合作,实现批发业务收入38.75 亿(占比76.79%),同比增长13.11%;创新产品内容及加强品牌推广促使零售业务收入7.69 亿(占比15.24%),同比增长6.82%;上半年公司成功承接多个大型项目,整合营销业务收入3.26 亿(占比6.46%),同比增加22.79%,公司上半年各项业务稳步推进,营收业绩双增。    内生外延驱动业绩增长,加速出境综合服务商推进步伐。 ① 业务规模稳定增长,广泛目的地布局享行业增长红利。年初至今出境游市场逐步回暖上半年出境游人次6203 万人次,同比增长5%,其中一季度欧洲游更是实现103%增长,公司近几年及时加强目的地均衡化,随着出境游市场复苏公司将凭借广泛的目的地布局享受行业增长红利。②募投项目提高盈利能力,持续加码优质资源。公司近期发行可转债项目,进一步扩大公司资产规模,加强公司纵向一体化建设步伐,同时提高公司信息化管理水平,加强公司核心竞争力,未来长期盈利能力将得到有效提升;虽然由于相关政策尚未明确致使公司放弃收购华远,但未来公司或将继续布局相关优质资源,进一步集中精力专注于其他外延扩张;③稳步推进“一横一纵”布局综合出境服务平台日趋完善。公司一横一纵战略稳步推进,在目的地资源产品设计与服务、线上线下营销渠道三方面进行产业链一体化纵向扩张的同时,横向拓展“旅游+”业务,悠联货币通过竞标已在北京首都机场开设货币兑换点,全市网点达7 个,业务毛利率大幅提升,此外公司于5 月底获得全国范围内个人本外币兑换特许业务资质;小贷公司资产质量良好公司将于下半年继续加强和开展游学、移民置业、体育旅游等出境服务业务,积极打造全方位综合服务平台。    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司作为出境游龙头,积极加强上下游资源整合,横向拓展“旅游+”业务,教育、移民置业、金融等领域已基本完成布局,募投项目进一步提升公司核心竞争力,17 年内部资源整合将成发力重点。我们预计公司17-18 年EPS 分别为0.35/0.45 元,当前股价对应PE 分别为35/27X,维持“买入”评级。    风险提示:汇率波动,恐袭事件致行业增速下滑。

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