上周钢价实现微涨。节后在供给端继续受限及春季开工旺季临近的预期下,贸易商备货积极性提高,部分钢厂在自身低库存的影响下拉涨意愿也较强,在节后仅有的几个交易日中各品种钢价均有不同幅度拉升。我们认为在正月十五之前,钢贸市场都是处于逐渐恢复交易阶段,在此期间主导钢价运行的力量仍以冬储积极性为主,但社会库存不断积累会对后期钢价的抬升造成一定压力,在此之后钢价的反弹力度则将取决于春季需求释放的节奏和强度。    社会库存快速积累,接近2017年高点。社会库存的大幅增加,一是下游需求受春节及季节性停工影响,出现的被动积累库存;二是在春季需求旺季乐观预期下,钢贸商主动积累库存。预计在正月十五之前,社会库存仍有继续攀升的迹象,库存不断积累虽会对后期钢价上涨造成一定压力,但考虑到前期钢价调整及春季旺季需求的乐观预期,短期内钢价仍有一定的反弹空间。    铁矿石价格有所反弹。节假日由于钢厂的正常生产及钢贸商休市,钢厂库存有一定幅度积累,对原材料有一定幅度的消耗,相反矿石贸易商的休假所带来的供需交错,给原材料价格带来一定幅度的支撑。当前钢厂铁矿石原料库存可用30天以上,钢厂也处于备货期的尾声。预计节后至取暖季结束前,钢厂补库的节奏多会根据铁矿石现货价格的变化来做出相应的调整,待取暖季限产结束后,钢企集中复产会提升原料需求,矿价会有一段期间保持强势。    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,上周受铁矿石价格上涨影响,钢厂生产成本有微幅上升,多数产品吨钢毛利水平略有下降。    其中螺纹钢吨钢毛利下降5元/吨、热轧卷板吨钢毛利下降5元/吨、冷轧卷板吨钢毛利下降4元/吨、中厚板吨钢毛利略升3元/吨。    投资建议。近期钢贸商普遍处于逐渐恢复开市状态,预计正月十五之前钢价受冬储意愿的主导会有一波小幅反弹,之后随着库存不断积累将对钢价进一步上升带来压力。近日唐山地区公布的非采暖季错峰生产方案将对行业供求关系构成一定利好,但后期钢价反弹力度仍需关注三月需求释放的进度和强度。标的方面,建议关注成本控制力强、吨钢盈利高或易获得转嫁利润的行业或区域龙头公司:方大特钢、宝钢股份、三钢闽光、南钢股份、新钢股份。    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)限产力度低于预期的风险。

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