事件描述:2018年2月26日晚公司发布2017年业绩快报:公司实现营业收入7.18亿元,较上年同期增长32.16%;归母净利润2.84亿元,较上年同期增长40.72%;基本每股收益0.69元,较上年同期增长32.69%。    事件点评:    2017年Q4收入增长约33%,产品降价不改增长预期。    2017年度,公司围绕肾病和肝病领域大力拓展市场,营业总收入同比增长32.16%;单季度来看,Q4实现收入2.26亿元,同比增长约32.94%,在产品降价10%的情况下依然保持30%以上的较快增长,超过市场预期。另外,公司归母净利润2.84亿元,(+40.72%),经营现金流净额3.05亿元(+70.51%),主要系销售大幅增长、回款及时所致。总体而言,我们认为公司产品销量保持稳定增长,业绩表现基本符合我们的预期,2018年有望步入快速成长通道。    市场推广和研发投入加大,未来大概率保持30%以上复合增长。    国内血液灌流成长空间巨大,适应症包括中毒、肾病(渗透率仅4-5%)、肝病(16年纳入治疗指南),并逐步向自身免疫性疾病等领域拓展,理论市场容量100-200亿,预计2017年仅10亿规模。近年来公司逐步加大市场推广,2017年开展了各类医学推广活动3000多场,同时加大销售人员投入,目前人员数量翻一番近600人;此外,公司积极拓展海外,2017年共销往18个国家,海外销售收入同比增长195.99%,预计2017年达885万元人民币。在研发投入方面,公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入,2017年公司新增专利29项,其中新增发明专利17项,未来适应症有望逐步拓展,不断突破成长空间天花板。总体而言,我们认为血液灌流潜在市场巨大,未来三五年公司销售收入将大概率保持30%以上复合增长。    期权激励对收入考核25%复合增长,彰显公司发展雄心。    公司2017年共实施了2次股权激励,包括了限制性股票激励和股票期权激励两种方式,有效提高了员工的工作积极性,年度股权激励费用约为501.89万元。其中,公司去年12月发布的期权激励方案中行权价为34.54元/股,业绩考核目标为2018-2020年收入不低于25%复合增长,彰显公司管理层对未来业务发展的信心,目前股价低于行权价,安全边际较大。    盈利预测:我们测算公司2017-2019年EPS分别为0.70/0.89/1.15,对应41/32/25倍PE。公司是细分领域龙头,兼具产品和渠道优势,同时管理层优秀,员工激励到位,给予“强烈推荐”评级。    风险提示:产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。