顾家家居拟以自有资金约1.98亿元,投资黄冈约瑟广胜成壹号股权投资基金,此基金仅投资北京居然之家家居连锁集团。顾家持有合伙企业99%的财产份额,从而间接持有居然之家0.54%的股权,对应居然估值约364亿元。公司投资居然,不仅受益于其IPO后的股权增值与分红,还可与之保持战略合作关系。    公司投资居然之家,深化C端布局。(1)居然之家,家居商城龙头之一。居然之家销售全品类家具、提供一站式服务,拥有广布全国的224家门店,2017年GMV高达658亿元,估值约364亿元。居然之家还曾于2月11日获阿里巴巴等16家机构130亿元联合投资,开启新零售模式的探索。(2)顾家投资居然之家,深化C端合作。家居商城是消费者购买家居产品的首选。顾家此次投资,可受益于居然广布的门店和较高的流量,还将有店面位置、宣传促销等利好。此外,顾家与第一大家居商城红星美凯龙也保持紧密合作关系,充分强化C端布局。    公司资本运作进程迅速,格局宏大。(1)投资恒大地产,加强B端合作。顾家于去年5月入股地产龙头恒大,获取高额投资回报(恒大2017年销售额超过5000亿),并建立B端合作关系,受益于精装房渗透率的持续上升。(2)投资新潮传媒,加密广告投放。顾家于去年5月投资中国第二大电梯媒体,新潮传媒,不仅带来投资收益(新潮估值已超100亿),还进一步加密广告投放。(3)与Natuzzi成立合资公司,丰富产品矩阵,拓宽市场。(4)可转债顺利进行,募集资金促进产能充分扩张。    投资建议:预计2017-2019净利润分别为8.09/10.28/13.58亿元,EPS为1.82/2.32/3.06元,对应PE为34.4/27.0/20.5X。我们看好顾家家居大家居战略和合伙人文化下的狼性发展,未来成长空间可期,维持强烈推荐评级。

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