中报业绩符合预期,Q2收入和盈利明显加速。公司公告2017年上半年实现营业收入10.13亿元,同比增长34.68%;归母净利润1.21亿元,同比增长30.59%,符合预期。分季度来看,Q1/Q2单季度收入分别增长29.40%/ 39.10%,归母净利润分别增长18.69%/40.23%,Q2收入和盈利增长明显加速。    综合毛利率有所下降,期间费用率降幅显著。上半年公司综合毛利率35.89%,较上年同期下降1.26个pct;期间费用率17.61%,同比下降3.09个pct,主要受收入规模增长所致。其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.85/-2.21/-0.03个pct。所得税率较去年同期下降1.31个pct。资产减值损失较同期多计提2918万元。净利率11.91%,同比下滑0.37个pct。经营性现金流净流出1.89亿元,较去年同期多流出0.54亿元,主要是收入规模增大以及职工人数增加,造成采购支付、税款支付以及为职工支付的现金流出较上年同期增加。收现比与付现比分别为92.60%/104.40%,较去年同期变化-4.65/+1.59个pct。    公司在手订单充足,业绩增长动力强劲。1-7月全国交通固定资产投资总额达11805亿元,同比增长22.61%,带动交通设计规划类公司订单大幅增长。16年全年公司新签订单39.50亿元,同比翻番。17年上半年公司新签订单26.55亿元,同比增长15.87%;其中勘察设计类订单新签20.03亿元,同比增长61.89%,非勘察设计类(EPC、PPP等)新签订单6.52亿元,同比下滑38.14%。    业务布局新兴领域,外延扩张促成长。公司近期通过增资和出资分别设立了中设集团浙江设计公司(51%股权)、中设集团(北京)民航设计研究院、南方海绵城市工程技术(广东)公司、内蒙古北疆中设设计公司(51%股权)、参股2%设立中化工程集团基础设施建设公司,业务区域横跨浙江、广东、内蒙古和北京,业务领域涉及民航设计、海绵城市以及基建等领域。公司业务深耕江苏,未来有望通过合作方的强强联合迅速拓展省外市场。    董事长增持+股权激励,彰显长期发展信心。近期公司董事长增持公司股票34万股,均价31.79元,累计金额1081万元,占公司总股本的0.16% 。此外股权激励计划授予完成,授予价格17.42元/股,授予对象包含高管8人和中层管理人员及核心技术骨干134人。此次计划有助于连接管理层及中高层利益,有助于公司长期稳定发展。    投资建议:我们预测公司2017 年-2019 年的净利润分别为2.84/3.95/5.07亿元,EPS 分别为1.34/1.86/2.39元,16-19年CAGR为34.01%对应三年PE 分别为24/17/14倍。考虑到公司良好的成长性,给予40.20元目标价(对应17 年30 倍PE),买入评级。    风险提示:交通基建投资下滑风险、省外业务开拓不达预期风险。

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