春节期间的库存超预期累积和唐山限产新政征求意见稿是市场较为关注的两大热点,对此我们的解读如下:库存方面,2018年春节期间各品种的厂库+社库合计涨幅高达668.87万吨,创近年来新高。同时库存的绝对数额也已经接近2017年初的高点。库存上涨较快的主要原因包括两方面:一是往年春节前后需求差,钢厂都会年终检修,变相减产。今年由于利润较高,年终检修较往南大幅减少,致供给量同比增加;二是电弧炉的产能规模和产能利用率均高于2017年同期水平,同时部分地区的地条钢出现了死灰复燃的迹象,对于产量的同比增长仍有贡献。    政策方面,唐山市公布限产新政征求意见稿,将在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限产,基础限产比例10%-15%,其余进行动态限产,总限产任务987.5万吨,估算日均的产量影响3.2万吨左右。我们认为该政策虽然对于供需的实际影响不大,但唐山地区限产新政征求意见稿的出台可能会引导其他地区的效仿,高炉限产存在持续超预期的可能,对于市场预期会有比较明显的提振作用。综上,本周随着下游开始进入开工备货期,库存压力有望缓解。在限产并未结束,3月开工需求边际释放的时点,钢材价格支撑仍然较强。但对比2017年11月,2018年3月的供需格局实际上有所恶化,届时钢材价格向上的高度应该不及2017年11月,基本面仍将维持震荡格局,上下空间均有限。但叠加政策利好对于板块的情绪的提振作用,我们对于本周板块持中性偏乐观的观点。强烈推荐八一钢铁(2018年业绩预期差、低估值、新疆建筑投资有望超预期)、太钢不锈(低估值、不锈钢高弹性、2017年业绩超预期)、*ST华菱(低估值、摘帽行情)。    上周复盘    钢价:上周五螺纹、热卷全国均价分别为4151元、4162元,周涨0.41%、0.10%。钢贸商仍看好开工需求,叠加政策带来的情绪提振,钢材价格上周仍然坚挺。    库存:螺纹、热轧社会库存周涨+239.63万吨、+40.15万吨。    高炉开工率:国内高炉开工率63.81%,较节前一周提升0.14个百分点。唐山地区高炉开工率51.22%,与上周持平,仍然维持低位。    利润:163家大型钢企盈利面为85.28%与上周持平,模型测算单吨螺纹毛利周升95元/吨,热卷周升85元/吨。    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快

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