开润股份:业绩略超预期,持续期待18年B2B、B2C双发力
预计2017年营收/归母净利润11.62亿(+49.84%)/1.33亿元(+58.23%),归母净利润略超我们此前预期1.21亿。 公司于2018年2月26日晚披露业绩快...
预计2017年营收/归母净利润11.62亿(+49.84%)/1.33亿元(+58.23%),归母净利润略超我们此前预期1.21亿。 公司于2018年2月26日晚披露业绩快报:预计2017年营收/归母净利润11.62亿(+49.84%)/1.33亿元(+58.23%),其中根据业绩预告非经常损益为0.2亿(+326%),主要为政府补贴大幅增长;Q4实现营收3.69亿(+67.45%),归母净利润0.39(+100%),归母净利润略超我们此前预期1.21亿,同时我们预计17年B2B营收约6.5亿元(+20%),B2C超5亿元(+近140%)。 继续看好公司定位高性价比的成人+儿童出行市场,未来有望成长为国内大众出行龙头,18年B2C、B2B业务有望双发力超市场预期。 B2C业务:新增稚行、悠启多品牌战略,90分多品类、多渠道、多推广战略持续深化,18年预计80%-100%大幅增长,驱动业绩继续高增长。 1)90分借助小米生态链完成0到1,具备独立品牌势能,多品类、多渠道、多推广战略持续深化,18年增长可期。预计18年随多品类、多渠道、多市场推广战略持续深入,90分有望在核心箱包产品进行产品迭代及深度扩张,鞋服(新上线衬衫等)等新品类发力横向扩张,夯实大众出行市场地位,营收预计增长80%-100%,净利率有望提升至6%-8%。 2)硕米:组织裂变专注儿童出行市场打造稚行品牌,有望复制润米90分快速增长路径或超市场预期。产品定位儿童出行相关,如儿童箱包、鞋服、手推车、口水巾、汗巾、太阳帽、轻羽绒等。预计2018年将有大量产品上线,受益儿童消费市场快速增长,有望成功复制成为第二个润米。 3)泛出行品牌悠启U'REVO:组织结构裂变,源于新零售渠道扩张。悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品,将以深度买手模式做产品,以新零售方式为导向,提供出行数码周边、出行个人护理、出行食品等系列产品。 未来将随新零售快速扩张而增长,产品预计2018年上市。 B2B业务:老客户结构持续优化,18年新客户开发有望超市场预期。 重点开发新客户,根据公司公告,新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,与名创优品成立合资公司绑定利益,上量值得期待,有望为未来几年提供新动力;原有客户订单结构得到进一步优化,精益生产提高效率增强盈利能力,预计未来三年B2B收入CAGR20%+。 维持买入评级,维持目标价75.5元,上调盈利预测。 看好公司定位高性价比的成人+儿童出行市场,未来有望成长为国内大众出行龙头,18年B2C、B2B业务有望双发力超市场预期。预计18/19年净利润1.83/2.63亿,未来三年CAGR近50%,由于公布业绩快报,上调2017-19年EPS预测至1.1/1.52/2.19元(原1.01/1.51/2.18元),维持目标价75.5元,对应2018年约50倍PE,员工持股完成,均价61.6元提供安全边际。 风险提示:B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。
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