春节前后市场调整结束喜迎五连阳,我们在2月第一周周报与月初金股电话会议中,建议投资者2月短期相对谨慎全年乐观,是市场上唯一事前提示的卖方。以银行为代表的金融板块、以食品饮料和家电为代表的价值板块持续上升,这印证了我们2月“低估值优先,银行价值为上”的判断。大盘股持续占优,也印证我们在节前市场调整时坚持风格不切换的判断。    从国内经济来看,中国经济运行平稳。2018年1月社会融资规模同比下降,但新增人民币贷款2.9万亿元,远高于去年同期。信贷规模上升是由于去杠杆过程表外转表内导致的,社会融资规模持续下行与当前实体经济去杠杆和金融体系去杠杆的过程保持一致。周期板块的上行将会受到一定程度的抑制。货币供给紧平衡是货币政策的目标,流动性的节奏决定估值的高度。    从海外经济来看,美国物价水平达到了2%加息的温和上涨目标,私人部门同比薪资增速达到了2.58%,美股失业率为4.1%,已经下降到金融危机之前的水平。这意味着美国劳动力市场处于充分就业状态。美联储加息的条件完全具备。虽然海外风险得到一定程度的释放,但美国长期国债利率将上行,抑制股票市场的估值高度,需要密切关注。    政策方面,保监会再论监管长牙齿,监管逐步常态化与制度化,同时支持险资服务实体经济发展;《货币政策执行报告》延续稳健中性基调。下周逆回购到期量不大,而CRA陆续到期,但到期节奏与现金回笼大体匹配,二者可以基本对冲,预计下周流动性维持中性。    央行重启逆回购缓和流动性,春节期间海外市场表现较好,风险得到一定程度释放。因此,从当前时间点到3月初,投资者都可以保持相对乐观的态度,适度参与市场的反弹。    在行业配置方面,第一,春节期间,居民消费升级的趋势进一步凸显出来。在航空出行、餐饮旅游、高端食品饮料和耐用品消费等方面都表现的较为明显。消费升级是中国未来经济转型和长期发展的趋势。第二,去杠杆过程仍然会进一步持续,大型商业银行的集中度和定价权会进一步提高,银行业的战略价值仍然存在。因此,在相对乐观的条件下,我们建议投资者坚守金融价值,把握消费升级。

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