收入翻倍归母净利润同增85%,锂电设备龙头高速成长。    公司于2月26日晚发布2017年业绩快报,预计2017年实现营业收入21.77亿元,同比增加101.75%,实现营业利润6.04亿,同比增加124.25%,实现利润总额6.23亿元,同比增加86.37%,实现归母净利润5.37亿元,同比增加84.93%,整体位于此前业绩预告中枢位置,符合预期。    若扣除业绩预告中披露的泰坦新动力的3300万元年利润影响后,对应公司本部归母净利润约5.04亿元。2013-2017年公司本部归母净利润由0.37亿增加至5.04亿,同比增速分别为74.87%、122.18%、99.68%和84.93%,CAGR 约92%,显著高于同行业其他公司。并购泰坦新动力后,公司成长动能有望进一步增加,锂电设备龙头地位有望持续巩固。    新补贴政策下行业集中度不断提升,龙头产业链为重要的投资主线。    伴随2018年补贴政策落地,龙头份额集聚效应将强化,我们坚定看好龙头产业链提供的长期成长机会。简单而言,影响车企决策的两大最关键变量就是补贴与成本,其中占比最高、变化弹性最大的是电池成本。在规模优势及资金优势的驱动下,中游向龙头集中的趋势仍在强化。对比2018年第一批推荐目录与2017年推荐目录,发现CR5已由71%提升至79%,其中宁德时代的份额由36%继续提升至49%。未来全球龙头的扩张速度也将显著高于行业平均水平。根据高工锂电等行业网站的报道和我们的统计,龙头厂商LG、松下、三星SDI 等2018年累计扩产预计26GWH,而2017年仅为16GWH,同比增速达到60%以上。    先导智能作为与龙头电芯厂深度合作的设备龙头,未来将充分受益于下游电芯厂扩产和设备国产化率提升。公司是行业内稀缺的进入松下/特斯拉、LG 化学供应链的国产设备厂商,产品技术水平比肩日韩,但在价格方面更具优势。公司大客户为锂电龙头CATL、比亚迪、松下等,其中第一大客户CATL2017年底产能16Gwh,预计到2020年达到50Gwh,根据其招股书未来三年有望保持每年8GWh 扩产量;时代上汽的2018年扩产量预计8~10GWh;比亚迪已公告2018年将扩产10GWh。公司未来3年业绩将受益上述大客户扩产。    “光伏+锂电”双布局,外延内生双管齐下,增长空间持续拓展。    公司传统优势产品为中段设备卷绕机,2017年通过并购泰坦新动力布局后段分容、化成等自动化设备,产品覆盖范围进一步拓展。同时公司新的动力锂电池设备基地(一期)已接近完全投产,完全投产后将新增15-20亿产能,有力保障未来业务增长。    除锂电设备外,公司约有20%的收入来自于光伏设备。根据投资者交流公告,公司自主研发的串焊机效率从1300片/h 提升至4000片/h,伴随下游设备迎来更新周期,该业务或将贡献新增长点。    盈利预测与投资评级:由于技术进步导致单位产能设备投资额有所下降,同时公司业绩快报,将公司2017归母净利润由5.5亿调整至5.375亿(部分并表),2018~2019年净利润由12亿和17.2亿调整为12.11亿和18.14亿元。伴随新补贴落地以及1月新能源车销量超预期,市场利空消化较为充分,公司作为龙头产业链的重要设备供应商,充分受益,股价亦出现一定回升。综上将公司目标价由68元调整至80元,强烈看好其发展前景,维持“买入”评级。    风险提示:行业竞争加剧、下游扩产不及预期、宏观经济剧烈波动等。

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