业绩简评    外运发展8月22日公告2017年上半年财报:2017年上半年公司实现营业收入26.15亿元,同比上升19.19%;实现归属上市公司股东净利润为6.34亿元,同比增加29.95%;实现基本每股收益0.7004元,同比增加29.94%。    经营分析    经济回暖利好传统货代业务,电商物流持续高增长:2017年上半年欧美及中国经济复苏情况良好,上半年我国进出口贸易金额同比增长12.96%,航空货运进出口额同比增长13.7%;另外需求转好推升航空货运运价上涨;最终货运代理实现营收同比增加4700万元,增幅3.22%。电商物流板块进一步加强与大型电商合作,持续放量,最终实现收入同比增幅94.26%,主要增幅来自于跨境电商出口业务。专业物流业务方面,除了持续巩固TFT市场,还不断拓展半导体、医药冷链、航空航天行业,最终实现营收增幅30.41%。但是预计由于航空运输成本上涨,电商物流依旧属于业务拓展阶段,本期整体毛利率有微幅下滑。    中外运敦豪依旧贡献主要业绩,股票出售贡献主要利润增长:中外运敦豪2017年上半年实现营业收入56.7亿元,同比上升10.74%;实现净利润8.64亿元,与去年同期持平,本期确认投资收益4.32亿,占公司利润总额的62%;中外运敦豪成本端部分费用现在使用欧元或美元结算,上半年美元兑人民币贬值2.34%,欧元兑人民币升值6.1%,预计汇兑损失侵蚀了部分利润增速。本期公司利润大幅增长主要来自于公司上半年处置中国国航股票,确认投资收益4.3亿元,影响当期利润2.34亿元;截至6月30日,公司依旧持有部分中国国航、东方航空及京东方股票,若年内全部出售,按8月22日收盘价计算,预计将确认投资收益3.5亿元。    招商局入主,强势整合物流板块:公司现大股东变为招商局集团,集团现有金融、实业及投资业务三大平台,实业中重点布局地产、新能源及交通领域;我们认为在招商局集团业务版图扩张的过程中,物流作为支柱型产业将是支撑招商局核心产业扩张的基本要素,所以做大做强物流业务将是集团未来发展的重要方向。预计未来招商局层面将强力整合集团内的物流业务板块,内部良性竞争机制可激发管理层的积极性,凭借集团强大的资源整合能力及公司充裕现金流,未来在物流整合、兼并收购做大做强方面将迈出实质性的步伐。    投资建议    我们假设公司现账面股票今年内将全部卖出,公司2017-19年EPS预计为1.41/1.22/1.34元/股。贸易回暖利好传统货代业绩提升,积极发展电商物流业务,与大型电商平台合作,期待放量;中外运敦豪专注国际高端商务件,细分领域打造龙头地位;物流是招商局集团未来业务发展基础支柱,公司现金流充裕,未来在物流整合、兼并收购做大做强方面将迈出实质性的步伐。给予“买入”评级。    风险    人民币大幅贬值,宏观经济下行

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