2018年2月23日,证监会先后发布两条信息,股票发行注册制延期两年,IPO被否企业三年内不得借壳上市。我们认为对于教育行业的影响在于,2016年11月民促法修订后,部分盈利能力较强的教育标的倾向通过营利性变更、进而推进A股上市,然而“IPO被否企业三年内不得借壳上市”的要求,叠加各省市民促法细则迟迟未落地,A股独立IPO的意愿一定程度会被弱化,除选择港股、美股IPO外,在A股借壳或者被收购的意愿或将提升。我们预计A股教育行业经历2017年的平淡后或将迎来新一轮的并购重组热潮。    教育行业经过2017年的价值重估和2018年2月初的剧烈调整,部分优质个股估值进入合理甚至低估的区间,具备投资价值,建议重点关注17年业绩符合预期、成长逻辑清晰、此前被市场错杀的个股。A股持续推荐科斯伍德、科锐国际,港股建议重点关注中教控股。    科斯伍德:17年龙门教育业绩符合预期,18年1月并表,龙门教育定位中等生、中西部、中高考,主打全封闭模式,提分效果显著,与其他教培机构(培优为主)差异化竞争。以K12课外培训(走班)扩展全国12个城市,为后续全封闭模式的推进打开流量入口。看好龙门教育区域性龙头的地位,以及依托全封闭模式和差异化定位进行全国复制的能力,预计2018/19年EPS0.34/0.42元,对应估值23x/19x。    科锐国际:17年业绩符合预期,通过一系列并购完善产业链和产品线布局。坚持“一体两翼”的战略,以强大的数据库为核心,连接候选人和客户,并利用优势技术长尾覆盖中小企业,提供标准化服务。看好公司在保持稳定内生增长的同时,通过并购实现行业整合的能力,预计2018/19年EPS至0.55/0.69元,对应估值39x/31x。    风险提示:教育行业并购整合具有不确定性,教育行业政策带来的系统性风险。

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